深圳40年成就举世瞩目，两招获利中国经济发展成果

作者简介：Steve Sjuggerud，荣获金融专业博士学位，拥有30年金融从业经验，于2001年加入贝瑞研究母公司Stansberry Research，前纽约共同/对冲基金经理，其公开业绩医疗行业投资组合收益419%，科技行业投资组合收益133%，生物科技投资组合收益96%。

Steve是第一批正确预测房地产市场底部和复苏的分析师之一，Steve 还擅长于使用强大的计算机量化软件来确定最有可能获得100%或以上回报的行业。

2016年，Steve开始跟踪中国投资机会，其所领导的投资中国团队主要覆盖中概股、港股市场上的标的，本文主要内容摘自Steve领导的投资中国团队的近期（一周）内的一些碎片观点。

多年以来，Steve Sjuggerud博士一直研究的三大投资主题：美国股市、中国市场和美国房产。以至于有读者打趣Steve的投资策略“味同嚼蜡,味如鸡肋,如此乏味”。但事实证明，这简单粗暴的投资策略让其一直受益至今。9月24日，Steve更新了有关“融涨”的看法,并向读者推荐的两只基金均有不俗表现。今天，Steve也将为读者分享两只和中国市场有关的基金，贝瑞研究预计围绕中国主题的这两个机会的上行潜力非常大。未来12到18个月，涨幅有望达到三位数。

本文聚焦：

1、 重视中国模式及经济发展成果，布局长线在华投资计划

2、 把AH股溢价现象下的投资机会，这只银行基金估值极低

3、 融入到中国的技术繁荣，这只科技基金上行潜力非常大

4、 投资大佬的心头爱：美国股市、中国市场和美国房地产

贝瑞研究声明：文中观点系分析师基于公开市场信息的投研分享，不作为直接投资建议，仅供交流。

一、

重视中国模式及经济发展成果，布局长线在华投资计划

2020年8月26日是深圳经济特区成立40周年纪念日，中国为此举办了盛大的庆祝活动。四十年来，“经济特区”的地位使深圳能够以一种以前在中国不被允许的方式与全球经济互动。而且在很多方面，它对这个国家近几十年来惊人的经济增长做出巨大贡献。

深圳技术创新的速度惊人。深圳不仅是粤港澳大湾区的关键技术中心，也已经成为中国的技术中心，有“东方硅谷”的美誉。一些中国最大和最重要的科技公司总部设在深圳，例如腾讯、华为、手机制造商中兴通讯和全球最大的无人机制造商大疆……

中国和世界的未来取决于技术和创新，中国更希望能够保持和改善其作为技术创新者的地位。中国在进一步向外国企业和投资开放的同时，也在经济在创新过程中更多地关注自身，而不是外界。所有这些对中国科技公司的投资者来说都是个好兆头。这类股票目前正在破发。今天它提供了一个难以置信的购买机会。

同时，对于一水之隔的香港，中国人创造性地提出“一国两制”。一个国家两种制度，使粤港澳湾区形成了独特的市场环境，这也给投资者带来了难以置信的投资机会。那普通投资者应该如何把握机会获得收益呢？

二、

把AH股溢价现象下的投资机会，这只银行基金可以关注

“一国两制”是一种特殊情况，但利用它是完全合法的。让我们举一个例子：通过自动售货机买饮料，价格往往都差不多。你付大约1.25美元，然后你得到一杯苏打水作为回报。不管你去哪台自动售货机，都应该是这样。毕竟，产品是一样的。我们假设在同一栋楼里有两台自动售货机，他们彼此之间只有几条走廊。其中一台自动售货机卖饮料，每杯还是1.25美元。但大厅那边的自动售货机对同样的饮料只收1美元。产品本身没有什么不同，唯一的区别是一个在大楼的另一边，却更便宜。

是的，中国股市目前正在经历类似的情况。数十家中国公司在中国内地和香港同时进行上市交易。在香港的股票交易被称为“H股”，而在中国内地上市的股票是“A股”。尽管如此，不管他们在哪里交易，这些都是相同的公司相同的股票，但他们的交易价格不一样。这就是我们所说的“AH股溢价”。中国本土股票（A股）倾向于向香港上市股票（H股）溢价。A股与H股相比越贵，溢价就越大。我们今天可以利用这种现象。这是因为AH股溢价水平正处于10年来最高位置。

图1：2010-2020中国AH股溢价走势图

如上图，AH股溢价数值处于100时，表示AH股溢价为零。这种情况下，中国和香港的股票价值大致相同。当前指数是150，意味着内地上市的股票比香港上市的股票贵50%。AH股溢价也达到了十多年来的最高水平。不过，不能指望这会持续很久。以下是彭博社的报道：

“对于一些投资者来说，中国银行港股（代码：3988）股价跌到了自2011年来的低点，并反弹了一周现报价2.6港元，A股中国银行为近5年来低点现报价3.24元; 中国工商银行港股（代码：1398）在经历2018年初以来最大折价后，于10月12日收盘上涨5.7%，创下三年来的最佳涨幅，并一路反弹涨幅接近20%报价4.77港元，但A股10月12日仅上涨1%。”

因为资金并不能完全自由地进出中国，这种业绩差异是完全有可能的。这也是为什么AH股溢价的能够存在。但有数据显示，这种溢价已经开始逐渐收窄。这意味着，投资者认可香港与内地经济一体化的大趋势，同时也看到了中国会坚定开放的决心。

因此在差距缩小之前，我们能做的就是充分利用它。那些可以作为投资对象的股票就是那些在香港和大陆都有上市，同时又存在明显价格差的。最好的办法是买入市场的某一领域的一系列股票，这类股票不但价格非常便宜，还要有机会在估值上面翻一番。在AH股溢价结束前，投资者可以期待丰厚的股息回报。

在这种非正常的市场环境中，投资者可以投资双重上市的港股。不过，并非香港的每只股票都能奏效，我们需要找到合适的。事实证明，有一个行业就充满了“正确的选择”。它让普通投资者有机会56美分当作1美元花。以下是其运作原理。

中国金融业中有全球最大的银行。按资产计算，全球排名前四位的银行都是中国的，但和其资产相比，这些公司的市净率又非常低。对于银行来说，这是一个特别有用的指标，他们的资产大多是金融资产，因此很容易在公开市场上估值。这意味着账面价值几乎可以代表银行的清算价值。如今，这些银行正以账面价值为基础，进行一些有史以来最大的打折交易。

图2：中国主要银行港股市净率一览图

这些银行股的港股市净率中位数为0.56。换句话说，买这些股票就像56美分可以当作1美元花！您可能不想拥有中国银行和保险公司，但在当今世界上，还有哪里能找到这么划算的买卖呢？对于这些银行股的投资策略就可以与AH股溢价背景完美结合。大多数中国大型金融公司都是双重上市的，但它们在港股市场的价格要比在A股市场上便宜得多。

图3：中国主要银行A股与H股市净率对比图

平均下来，这些公司在港股股价比A股股价便宜28%。因此，投资者不仅可以以更低的价格买入，也可以完美地利用AH股溢价。我们可以透过一个简单的基金来对这些公司进行投资管理，它就是Global X MSCI China Financials Fund (NYSE: CHIX)。

CHIX持有这些公司在香港上市的股票，并占该基金持股的47%。不过我们从中获利的机会不会持续太久，需要加快速度。此外，一旦更多的投资者意识到这一不可思议的市场反常现象，溢价肯定也会进一步收窄。

投资CHIX的另一个好处是，它可以给我们带来了3.4%的丰厚股息率。在我们这个零利率的世界里，这个数字已经足够令人印象深刻。另外，我们并不是随机买入风险很大的小盘股，CHIX拥有的是世界上最大的企业。随着AH股溢价达到十年来的最高水平，再加上极其低的估值，我们在未来几年内有望实现三位数的涨幅。这使得购买CHIX股票成为一件轻而易举的事。

三、

融入到中国的技术繁荣，这只科技基金上行潜力非常大

另外的一个投资机会也暗含在习主席关于加强中国的科技领域讲话中。中国科技领域已经逐渐占据世界领先地位。普通投资者又该从中如何获益呢？

正在疯狂成长的深圳不只是“正在成为”而是“一定会是”新的硅谷。这个小小的沿海地区在2017年有大约20000项专利申请。现在，中国有近一半的专利都来自那里。不能把深圳仅看作是另一个工业中心，它是技术和金钱的温床。深圳正在吸引顶尖人才。顶尖高科技领域的毕业生工作起薪为每年5万至9万美元。但仅仅两三年后，这些年轻的技术人才就可以发现自己将作为团队领导者，并且年收入将超过23.5万美元。这正如习近平的讲话所传递的那样，中国希望这种创新精神能够继续下去。

作为保持创新精神的一个很好的例子就是大疆（DJI）。大疆主要制造无人机并毫无疑问是该领域的老大，它拥有美国消费型无人机市场77%的份额，其他任何一个竞争对手的市场份额都不超过4%，这些都是几乎无限的资金和人才产生的结果，DJI也不是个例。

在当今快速发展的世界里，能想象到的几乎每一家大公司都在深圳建立了基地。其中包括思科、甲骨文、英伟达和微软等美国科技巨头。深圳已成为世界科技创新中心。尽管如此，很多投资者对这个市场的投资并不充分，或者根本就没有投资。

在美国境外投资已经够难的了，听我写中国是如何成为全球技术领先者的，这也可能让有些美国人恼火。但事实就是事实。作为投资者，我们既可以加入其中，也可以完全错过。简单的现实是，技术一直是人类最重要的增长部门，很久以前的国王就已经会不惜一切代价拥有最好的技术。

不管美国人能不能接受，中国今天正与美国并驾齐驱。这就是为什么我这么多年来一直持续对这个话题发表观点。我们无法控制技术创新在哪里发生，但我们可以控制是否与之并肩投资。这是近年来的明智之举，在过去七年里，我们今天推荐关注的这只基金的表现几乎是标准普尔500指数增长的两倍，而且这只基金基本都是中国的科技公司。

不过，别以为你错过了，中国科技领域的发展还在继续，中国正在确保确保在未来数年内实现这一点。这就是为什么我们要买KraneShares CSI China Internet Fund（NYSE:KWEB）。KWEB持有中国领先科技企业的股份。

图4：KraneShares CSI China Internet Fund（NYSE:KWEB）近12个月走势图

中国科技股已突破新高。到目前为止，KWEB增长了约50%，是标准普尔500指数的五倍。它的涨幅甚至超过了以科技股为主的纳斯达克指数。这不是侥幸。正如我们所讨论的，中国已经把技术领导作为首要任务。今天我们看到的新高仅仅是个开始。我们需要做的就是利用好这个机会。

四、

Steve的三大心头爱：美国股市、中国市场和美国房地产

在过去的十年里，我已经总结三大个人投资信条：美国股市的飙升幅度总会超预期；中国比西方媒体报道的先进得多；在零利率时代，美国的独栋住宅是绝佳的机会。并且经过年多年的实践，这些投资经验也越来越得到积极地验证。

关于美国股票。纳斯达克指数在2009年3月跌至1200点左右，但现在它正冲向12000点的历史高点。增长幅度如此之大，但我仍然持续看好。因为个人投资者正在积极涌入股市，而这是一个典型的“融涨”信号，美国股市还能涨！

关于中国市场。从上世纪90年代中期开始，我曾多次前往中国，有幸参观了中国最大的民营企业（如腾讯），并会见了许多中国的顶级商界领袖。我对现实的中国和美国媒体报道的中国之间的差距感到震惊，并觉得有必要就此发表一些看法。所以我拍了一部关于中国的纪录片。到目前为止，它在YouTube的浏览量已经超过870万。美国人需要看到中国的实际发生了什么。不管美国人愿不愿意接受，中国会是甚至已经是一个绝佳的投资选择。相信在未来7到10年，中国创造的财富将超过其他任何地方。在本文成稿时，中国沪深300指数正创下五年来的新高。

关于美国房地产。2011年，我个人开始去买了佛罗里达州所有的优质房产。这是我一生中唯一一次亲自购买美国房地产，而且最后买了还挺多。我在佛罗里达拥有的房产比我在其他任何资产类别（包括股票）都多。结果我在佛罗里达州的房产价格比2012年的底部翻了一番。随着价格的大幅上涨，很多投资者认为现在赶不上了。但其实由于创纪录的低抵押贷款利率，房屋仍然比任何时候第一更负担得起。因此，美国房价总体上仍有很大的上涨潜力！

以上就是我多年以来一直研究的三大主题：美国股市、中国市场和美国房产。以至于有读者打趣我的投资策略“味同嚼蜡”。但事实证明，这简单粗暴的投资策略让我一直受益至今。在我职业生涯的早期，我也总是想着每一期都能做一些新的事情，但又累又没有成效。随着时间的推移，我意识到在波涛汹涌的投资浪潮中，只要把握几个 “大浪”就行了。而诀窍也只有两个：首先，你必须“慧眼独具”，然后就是“紧盯不放”。

9月份，我更新了有关“融涨”的看法，标题是“20年来第一次，是时候玩火了”。向各位推荐的ARK Fintech Innovation ETF（ARKF）自上次公开以来涨了13%；向各位推荐的杠杆科技股ProsharesUltra Technology Fund（ROM）也上涨了17%。

“融涨”仍在继续，但相比于另外两大投资主题：中国市场和美国房产，“融涨”会结束得更早。正如我早些时候所说，从长远来看，中国股市的上涨潜力远远超过美国股市。基于此，贝瑞研究建议在中国市场也应布局长线投资计划。今天，贝瑞研究也将带您重温一下中国股市目前的走势，并且给出两个投资启发。其中之一是关于“中国融涨”的想法，另一个则是有关地球上最便宜的资产类别。

投资建议

一生中只要抓住几次机会就可以了。在风向改变之前，投资者需要做的就是大胆地充分利用这些机会。把仅有的牌打对，就可以带来改变生活的巨大收益。今天，我们仍然从十年前就开始的老话题中获益：美国股市、美国房地产和中国股市依然有走高的支撑因素。

我们也可以在本月的投资组合中得到印证，上个月我们所有的股票都上涨了，这其中包括我们的住宅建筑商基金、美国科技股和阿里巴巴等中国科技巨头。

首先，科技股近几个月来一直引领市场复苏。贝瑞研究推荐的ProShares Ultra Technology Fund（NYSE:ROM）又上涨了17%。这是一个令人印象深刻的增长。未来仍有很多有利因素，贝瑞研究也仍然建议投资者继续持有。我们的另一个大赢家来自ARK Fintech Innovation ETF（ARKF）。这只基金持有众多塑造美好未来的科技公司，而这些公司则最容易在“融涨”过程中受益。自我们9月24个月推荐以来，ARKF已经上涨了13%。在今天这样的环境下，这只是未来更大收益的开始。贝瑞研究继续对ARKF给出“买入”的评级。

最后，这个月我们还有两个和中国市场有关新机会。

首先，由于AH股溢价，中国内地上市的股票比在香港上市的股票的溢价达到50%左右。这样的好事永远不会发生的，我们可以通过Global X MSCI China Financials Fund (NYSE: CHIX)把握这次机会。

另外一个机会就在于中国的科技公司。全球市场都在经历“融涨”，不要把眼光限定在美国的科技公司。中国的主要技术参与者正在改变世界。随着购买热潮的持续，这些中国科技公司将可能成为巨大的赢家。贝瑞研究建议投资者可以KraneShares CSI China Internet Fund（NYSE:KWEB）购买一篮子的科技巨头，而不是购买其中的一两家。“融涨”已经蔓延到全球，KWEB会是把握这次机会的最佳方式之一。

贝瑞研究预计围绕中国主题的这两个机会的上行潜力非常大。未来12到18个月，涨幅有望达到三位数。但一切的前提是，你要学会抓住机会而不是袖手旁观。