40年一遇！长期美债投资终于出机会！千万别错过！

今天要跟咱各位聊的这个话题，本来我是打算上周做的，结果被SVB和瑞信等一众银行暴雷给彻底耽误了。这周我连着加更了两期关于银行集体暴雷的文章。看了我这两期文章的看官都知道，这一系列的银行暴雷事件对于美股的投资逻辑影响是非常的，我们投资上也需要做一些调整。不过，对于我们本来要讲的这个机会，不仅没有改变，反而还添了一把火，让这个本就难得的赚钱机会变得更加诱人了。有不少看官已经知道我要讲什么了，我这里也就不卖关子了，今天我要分享的主题，就是债券！

一提到债券你的第一反应是什么呢？稳定？收益潜力低？散户不好投资？我猜不少人都会有这样的印象。而这些，有一个算一个，都是对于债券的误解。这也导致我们不少投资者错过了这个本可以为我们大笔赚钱的机会。而现在，在当下这个市场节点之下，债券就出现了前所未有的机会。他有着巨大的收益潜力，而风险却在逐步降低。天底下真的有这种好事吗？今天就让美投君来带各位看官来好好了解一下债券的投资机会。在这个过程中，我还会给大家科普一些投资债券所必备的知识。咱边学边用，两不耽误。

债券投资的历史表现

一上来呢，美投君先给各位看张图，这是CNBC总结的美国国债在2022年的表现。去年，在美联储急速加息的大背景下，美国国债经历了过去250年有历史记录以来最糟糕的一年，没有之一！去年一年的时间，长期国债大跌了29.3%，这是任何一个12个月区间都不曾有过的糟糕表现，而第二糟的情况还要追溯到1980年，当时12个月的时间内，债券不过是跌了17.1%。那么问题来了，在如此糟糕的表现之后，债券是否有机会触底反弹呢？

美投君再给大家看一张图。这张图非常关键。他用了过去50年的数据，总结出了不同经济增长，以及不同通胀环境下，股票和债券的收益风险比表现。其中蓝色代表股票，绿色代表债券。而从左往右四种情况分别为，经济增速上涨，经济增速下降，通胀上升，以及通胀下降。可以看到，债券只有在经济增速下降，和通胀下降，这两种环境下才会跑赢股票。聪明的看官应该反应过来了，这两种情况合在一起，正是我们现在的所处的市场环境！

不过，历史归历史，现在的情况会不会有所不同呢？我认为不会！现在的债券就正在按照历史的剧本，发挥着他在这个时期应有的作用。而且我们这个时期的特殊性，还放大了本次债券投资的优势。为什么这么说呢？我将债券投资当前的债券投资的优势总结为两点，一个在于他不俗的收益潜力，而另一个在于他巨大的容错空间。我们接下来就挨个来分析一下。

第一大优势：收益潜力

第一点，不俗的收益潜力。我相信听到这一点肯定有人会嗤之以鼻，债券能有多大的收益潜力呢？我们不妨拿事实说话，而且咱就看被认为最稳定，最boring的那种美国国债。下图是18-19年，美国20年以上长期国债ETF TLT的表现。注意，这个TLT组合里只有美国长期国债，而且没有任何杠杆。可以看到他在这一年当中大涨了35%，这个表现可一点不比股票差。而这样的表现并非只是其中一年的巧合，如果我们往后再倒一年，看19-20年的表现，TLT同样涨了25%之多。

那为什么我们说在今年这种市场环境下，债券也同样有机会大涨呢？这跟美联储的货币政策有关，上面给大家看的那两个时间段，18-19年，以及19-20年，他们都是美联储降息的周期。在利率下降的环境中，债券投资会变得非常有利可图。而我们现在，虽然说美联储不会马上开始转向进行降息。但是，政策转向的趋势是很明显的。随着通胀逐渐得到控制，衰退又迫在眉睫，美联储大概率会在年内进行政策转向。外加，最近银行暴雷事件导致众多银行开始收紧信贷，这更是会加速转向的发生。注意，咱们这里说的转向不是美联储真正降息那个动作，而是态度上的缓和，这会比真正降息要有所提前。再加上，市场又是提前于政策进行反应的，他会预判美联储的预判，那么市场定价的利率发生转向就很可能还会有所提前。所以，我认为短期内债券的拐点即将出现，甚至可能已经出现了。而只要未来的经济数据不出现大规模的反复，那么美联储从鹰转鸽的这个大趋势就会持续下去。

说到这儿，我想可能有看官会疑惑，要是真的降息了，那么利率变得越来越低，以后持有债券受到的利息不会越来越少吗？那为什么还说现在是买债券的好时候呢？每次我讲债券的时候总会有人问我这个问题。这次我就一劳永逸，给大家简单科普一下债券的基础知识。

实际上，当债券被发行出来那一刻，他给债券人发的利息就已经固定下来了，他是不会随着市场上的利率变化而变化的。举个例子，比如现在美国10年期国债的收益率在3.5%附近，假设你买了一个政府刚刚发行的债券，面值为1000美元。那么未来10年，你每年都会收到固定的35块钱的利息。即便说以后利率降到了1%了，你还是每年拿35块钱，不会发生任何变化。

但这么看问题又来了，既然债券的利息都固定下来了，那我买债券还怎么赚钱呢？一个价格不波动的产品还有什么利可图呢？这就牵扯到另一个重要的债券基础知识了。债券的市场价值和利率的关系。这里要纠正一下我之前的一个错误，之前我一直说的是票面价值和利率的关系。就有不少看官在评论区纠正我。确实，我自己之前一直用的是英文，翻译过来的也不太不准确。谢谢大家的指正。

其实投资债券真正波动的不是利率，而是债券的市场价值。债券和股票一样，在持有的过程中，你都是可以随时买卖的。而当你买卖债券的时候，那个债券的价格就是他的市场价值。债券的市场价值和利率是成反比的。如果利率上升，债券的市场价值就会下降。利率下降，债券的市场价值就上升。这又是为什么呢？其实也并不难理解。我们不妨来看一个例子。

假设一年前，你花了1000块钱买了一张3.5%的年收益率的10年期国债。现在1年过去了，市场上的利率已经降到了1%。如果这时你要卖掉手里的这张债券能卖多少钱呢？你想象一下，虽然利率降到了1%，但你的这张债券每年还是能够收到3.5%，也就是35块钱的利息。而现在发行的债券，1000块钱就只能收10块钱的利息。那么很显然，你的这张债券就比现在发行的债券要更值钱。所以如果你要拿到市场上去卖的话，他的市场价格就一定会高于1000块钱的。所以你看，利率从3.5%下降到了1%，你的债券价格就一定会上涨。

反过来，如果利率从原来的3.5%上涨到5%呢？那么现在发行的债券所发的利息就比你原来这张发的要多，那你这张债券肯定就卖不上价格了，想要卖就得打折出售。所以当利率上涨的时候，债券的价值就会下跌。最近硅谷银行倒闭的原理就在于此，它持有的大量债券在加息的环境下，市场价值被大幅下降，这就给他造成了不小的亏损，再加上他本来就有的运营问题，最终导致他资不抵债破产了。

关于债券的收益潜力，除了我们上面所说市场价值上涨之外，其实还有一点我们不能忽略，那就是在现在超高利率环境下稳定的无风险收益。现在大部分美债的收益率都在3.5%到4.5%之间，这其实也是一笔很不错的收益。要知道美股长期平均年化收益也不过就是8%，现在债券能够提供将近一半的收益，还是无风险的，这也是过去十多年都不曾有过的景象。

第二大优势：容错空间

分析完债券的收益潜力，咱们再来看看债券当前的第二大优势，他巨大的容错空间。老投资者都懂容错空间在投资中的重要性。股票中真正赚钱的那帮人，不是那些押的最准的人，而是那些即便犯错也能屹立不倒的人。而债券投资就是我认为当前容错空间最大的一类投资。根据我们上面判断，美联储的转向是带来债券拐点的一个重要原因。但万一我判断失误了呢？假设美联储没有转向，要是变得更加鹰派了呢？那按照我们刚刚分析的逻辑，债券不就要开始亏钱了么？没错，如果美联储继续激进的加息，那债券一定会亏钱，而我绝对有这种犯错的可能性。但是，这时投资债券的容错空间就体现在了：美联储即便继续加息，他加息的空间也已经不大了。而且，他无法维持太久的高利率，最终一定是会降息的。也就是说，现在已经是债券的低点，即便我们判断出错，风险也相对可控，反而长期还有稳定的收益潜力。另外，债券的容错空间还体现在他的防御性上。由于债券有稳定的利息，而且他还能保本，所以他自身天然就具有不错的防御性。不过，我们今天说的这个防御性还不完全体现在这儿，我们要讲的是他面对当前市场环境下能够展现出来的那种，独特的免疫能力。

你想想，现在市场上最大的风险是什么？目前来看，无论是银行业收紧信贷，还是美联储过度加息，最终都指向同一个风险，那就是经济衰退。一旦衰退来临，百业凋敝，那股市很有可能受到不小的冲击。然而对于债市来说，或者更具体一点，对于美国国债来说，衰退根本就不是一个风险。因为债券它给的是一个固定收益，它的现金流是不会因为银行爆不爆雷，经济衰退不衰退而发生变化的。在08年金融危机的时候，股市当时大跌了56%，但美国7-10年期美国国债却在同一时期上涨了20%，完全没受到影响。不仅不会受到影响，你甚至可以期待衰退早点来。因为一旦衰退来了，反而能够加速美联储转向，那么按照我们刚刚讲过的逻辑，国债反而更加有利可图。

不过，这里得稍微强调一下，并不是所有债券都对衰退免疫，只有美国的国债才能有这种效果。因为企业债他也是有违约风险的，企业运营不好债券价格同样会下跌。而美国国债则完全没有这个问题，由于国债有美国政府为做担保，国债理论上是完全没有任何违约风险的。

投资债券面临的风险

但话又说回来，咱也得明白，这个世界上没有完美的投资，在我们做出投资决定之前，美投君觉得，我有必要把投资债券的风险给各位看官砸瓷实了。目前债券所面临的最直接的风险，其实咱们上面多少也提到过，就是短期内的政策风险。现在市场上的预期是，美联储加息的终端利率会达到5%，也就是再加两次息，然后在今年下半年就开始减息。现在的债券市场也是根据这样的预期定价的。但是谁也说不准，美联储是否真的会如市场预期这样制定政策。而一旦美联储的态度变得更加鹰派，那债券在短期内也将面临下跌的风险。另外，长期来看，债券还面临着一个巨大的不确定性。我们上述的所有分析，都是基于利率会重归正常水平来判断的。而利率要想回归正常，有一个大前提是不能改变的，那就是通胀必须要降回2%这个水平。现在美联储确实是在不断强调，他会维持2%的通胀目标不变。但是，未来一旦通胀在被控制的过程中遭遇了意想不到的阻力，美联储或许会永久性的将通胀目标提升，比如提高到3%甚至4%，那么整个国债利率曲线都会全部的重新定价。而债券的价格也将遭遇巨大的冲击。

我们该如何投资债券？

看到这里，相信你对于是否投资债券已经有一个大致的判断了。那么最重要的问题来了，如果你真的决定要投资债券，具体你该怎么投资呢？在具体投资债券的时候，最重要的一点就是，如何选择不同到期时间的债券？这几乎就是我们上手债券投资最需要关注的变量了。这里多说一句，我们要接下来讲的债券的具体投资，只是针对于美国国债。因为他是最基础的，需要考虑的因素也最少，比较适合咱们上手。而像企业债这样的债券，则会单独面临诸如流动性风险，信用风险等各种，需要额外考量的因素，他们投资起来则相对比较困难。这里美投君先给大家看一张图。下图是2022年1月以来，1-3年的短期国债ETF SHY，和20年以上长期国债ETF TLT的对比图。可以看到，短期债SHY的价格几乎就没有变化，一年多以来只下跌了2.7%。但长期债券TLT，这一年多来却下跌了29%，差得非常之多。

那为什么会出现这么大差距呢？这就涉及到债券的又一个知识点，不同到期时间的债券对于利率的敏感程度是不同的。普遍来说，越是长期的债券，对于利率的敏感程度就越高。像是在去年这种快速加息的环境中，越是长期的债券就会越敏感，所以说也亏得就越多。那么，为什么会出现这种现象呢？其实也并不难理解。我们再来看一个例子。假设一年前，在利率只有2%的情况下，你买了两张面值都是1000美元的债券。只不过一张是30年期的，另一张是5年期的。这两张债券都是每年固定给你发20块钱的利息。现在，一年过去了，咱们假设，利率大涨了，30年期和5年期的利率都涨到了4%。也就是说，现在去买1000块钱债券，每年能够受到40块钱的利息。在这种情况下，不管是30年期的还是5年期的国债，都得贬值。但是谁贬的更多呢？很显然，肯定是30年期的贬值的更多。因为你时间长嘛，未来29年，每年你都会亏个20块钱。而5年期那张债券呢，只是在未来的4年，每年少赚20块钱。这两者相比，肯定30年期那张债券更不招人待见，所以他的贬值的就会变的更多。但反过来看的话，如果利率这时跌了的话，那30年期的国债升值升的也会更多。所以说，这么看来，长期债券他就是比短期债券对于利率更敏感。那么在这条逻辑下，你应该如何投资债券呢？很显然，如果你看重债券的收益潜力的话，那么你就应该选择偏长期的债券。比如，我们刚刚举例的20年以上国债ETF TLT，他在转向的这条逻辑下上涨的潜力就会更高。但是，我们也必须要看到长期国债所带来的利率风险也是更高的，一旦我们上面提到的那两点风险真的出现的话，那长期债券的亏损也会非常严重。相反，如果你更看重的是债券所带来的容错空间的话。那么短期债券可能更适合你。因为现在短期债券的利率非常高，能够达到4.5%，甚至比长期债券的利率还要高。而且价格波动也不大，不仅能够抵御任何形式的危机，还能收到无风险的固定收益。他主打的就是一手防御，不过你也必须清楚，他的上涨潜力也会相应的受到限制。如果想要投资短期债券的话，那么GOVT，SHY这两只ETF大家可以参考。

上面说的是两个比较极端的债券，超长端和超短端的债券，除此以外，我们还可以投资中端的债券。比如，你可以投资3-7年的ETF IEI，或者7-10年期的ETF IEF，这些债券的收益率都在3.5%-4%之间。不比短期债券的差太多。而如果美联储转向，他们也具有一定的上涨空间，同时下方风险也不大，算是一个比较平衡的选择。

如果你希望你的债券投资再平衡一些的话，那你还可以使用一种叫做barbell的策略。Barbell中文叫做杠铃策略，他就是把一半仓位放到最稳定的短期债券，把另一半的仓位放到最激进的长期债券上。这样你既可以享受稳定的利息收入，也可以在风险可控的前提下，获得不少债券价值上的收益。

最后还要提醒咱们各位看官一点，我猜我说完这些ETF之后，肯定会有人去翻看他们的表现。你会发现，这些ETF的股息率普遍都比较低，没有利率看起来那么高。这跟这些ETF的构成有关，解释起来比较复杂。你需要了解，债券类ETF的股息和债券的利率他俩就压根不是一回事儿。你照着我说的债券逻辑去投资ETF即可，不用理会ETF的股息率。

结语

到这里，债券的投资机会就跟各位看官介绍完了。最后还是要嘱咐各位看官几句，这期文章针对的是所有投资者，所以在债券的科普上我只能挑重点讲。真实的环境中，美联储的利率政策确实是影响债券最重要的因素，没有之一！但是债券也还受到其他的一些因素的影响，比如经济增长，通胀，汇率，避险情绪等等。这里涉及很多的有关债券投资相关的知识，如果你特别感兴趣的话，可以加入我的会员频道，观看我之前做过的关于债券和利率的系统性知识科普。不过，不了解这些也完全没关系，他并不影响我们投资债券，也不影响我们上面分析的投资逻辑。我个人是在今年非常看好债券类的机会的，这期文章也是分享我的一个投资观点。以后的文章，我也会尽可能的明确表达出我的投资观点，大家认不认同的不重要，重要的是可以给大家作为一参考，来验证你们自己的观点。

文：美投君