以稳健著称的多伦多道明银行正在被疯狂做空！关键就业数据发布，就业过热得到缓解！

当我们说到银行危机，就一定会有投机分子想要做空银行。他们正在虎视眈眈的看着整个银行业，赌下一个可能出问题的银行，从而赚取暴利。那他们赌的是谁呢？这个结果可能很意外。不是股价暴跌了90%的第一共和银行FRC，也不是深陷泥潭的Charles Schwab嘉信理财，甚至都不在美国，而是在北边，被认为极度安全的加拿大。

最近几周，加拿大道明银行TD被大肆做空。现在下注的金额已经来到了37亿美元了。根据S3 Partners的数据，这个金额是全球第一，高于法国巴黎银行和美国银行。这就让人十分意外，因为加拿大的银行系统一直被公认为全世界最安全的系统之一，特别是在08年金融危机的时候，几乎没有什么太大的损失。很多人把这种安全归咎于两点，一个是加拿大银行们的垄断地位，一个是非常保守的发展战略。整个国家只有6大银行，大小相近，掌握着全国90%以上的存款。在发展上，比如房贷方面，加拿大的首付要求通常会更高，期限也会短一些。银行一般也会保留房贷，而不是把它打包证券化，再卖出去。整个监管也非常严苛，难以转移大笔的资金。那么，就这么安全的银行系统，为什么其中的TD会被大量做空呢？彭博总结主要有两方面的原因。

其一，是TD对于加拿大房产泡沫的风险敞口，其二，是TD有更大的美国业务。在房产泡沫上，经济学人有了这么一张图，可以看出加拿大的房价远超的G7其他成员国。在房价和收入的对比上，加拿大远超美国。根据加拿大房地产协会的数据，截止到今年2月份，加拿大的房子平均售价在66万加币左右，而加拿大人的收入中位数却只有4万加币，差了16倍。相比之下，美国的整体房价在43万左右，而收入接近7万，只有6倍的差距。另一边，加拿大还拥有更多的浮动利率贷款。2022年，有54%的新房贷都是浮动的。就算是固定的，这个固定的时间一般都是2到5年，之后就要重新调整利率。阿吉稍微解释一下，浮动利率占比更高，固定利率维持的时间更短，这些就意味着有更多的加拿大人，他们的房贷会直接受到加息的影响，结果就是每个月的还款金额增加。而TD的贷款当中，又有更大比例的房地产。投机者认为，随着高利率的持续，一定会有更多的加拿大人违约，在六大银行中，TD首当其冲。

在美国业务方面，按照资产计算，TD是美国的第11大银行，截止到2022年，拥有4300亿美元的资产。投机者认为，美国的银行危机也会牵连到TD，让这部分的业务受影响。与此同时，TD还持有嘉信理财10%的股份。最近嘉信理财就深陷银行危机的泥潭，饱受投资者质疑，蒸发了470亿的市值。按比例计算，那TD的持仓在这段时间内也亏了47亿美元。另外，TD还打算继续扩大它的美国业务，最近公司就在商谈一笔收购，要以134亿美元的现金买下美国的First Horizon银行，换算成股价的话就是25美元一股，后者拥有887亿美元的资产。原本交易计划在今年2月完成，谁知临门一脚银行危机爆发了，现在First Horizon的股价只有17.6美元，已经比收购价低了30%，如果还是按照原计划，显然对于TD的股东不合算。一些股东就认为，TD要么重新谈判，要么放弃收购。按照原价购买的话，不仅买贵了，还增加了区域银行的风险敞口，对于现阶段的股价不利。

Industrial Alliance的基金经理就说，TD基本上就是双面夹击，加拿大房地产的担忧再加上区域银行的危机，让交易员们玩性大发，认为短期有利可图。的确，在三月，如果做空TD的话，股价已经跌了11%了，确实能够带来不错的回报，但只不过这和很多其他的区域银行相比，似乎并没有那么可观。

美投君认为，TD被大量做空更多是短期的几个利空消息导致的，特别是嘉信理财的持仓和区域银行的收购案，但想出大问题很难。首先，TD 虽然是做空金额最大的银行，但比例依然很低，只有3.3%的股份被拿来做空。其次，投机分子的理由也很难站得住脚。收购案大不了就不进行了，对于TD并不会有什么直接的损失。嘉信理财的持仓更是没问题。TD是在2019年因为一笔交易换来的股份。按照交易日期，换来的时候，股价大约hi48至50美元之间和现在的股价基本持平，等于没有亏损。至于加拿大的房地产担忧，这每年都会被人提起，主要的高房价就集中在多伦多和温哥华两个城市。这两个城市又有大量的新移民，他们带来了很多存款，用收入来算并不太准确。而且，加拿大的房价同比已经下滑了20%，TD目前依然很健康，违约率很低，代表风险控制良好。最重要的是，加拿大不可能坐视不管的，放任TD垮掉，因为这对于整个国家太过重要了。所以，我是不认为TD会有什么问题，倒是劝那些做空的人赶紧获利了结，不然可能就白忙活了。

关键就业数据发布，就业过热得到缓解！为什么并不是个好消息？

ADP就业数据描述的是私营部门的就业情况。虽然有时候和大非农的数据出入比较大，但是最近几次的报告的方向都是一致的，是否能对周五大非农有一些指引呢？

数据显示，3月，美国新增了14.5万个岗位，远低于预期的21万，和上个月上调后的26.1万。其中，商品端增加了7万人，服务端增加了7.5万人，两者数字相近。在商品端，建筑增加了5.3万人，资源矿业增加了4.7万人，而制造业减少了3万人。在服务端，金融服务减少了5.1万人，专业和商务服务减少了4.6万人，但是休闲住房增加了9.8万，这里面也包括餐饮，贸易、交通和公用事业增加了5.6万人，教育医疗服务增加了1.7万人。

整体上看，ADP的就业数据大幅低于预期，在方向上和昨天JOLTS的调查一致，代表当前的劳动力市场开始松动。细分领域中，对于这份报告来说，比较值得注意的是商品和服务两端新增就业岗位数量相近，某种程度上代表了服务端的需求有了一定的减缓。此前的好几份ADP报告中，服务端都是远超商品端，比如二月份，服务端就增加了19万人，而商品端只有5万人。而且，这次减少的领域，金融服务和专业商务服务，都符合我们最近看到的新闻。这就意味着加息的影响已经转导到了这些领域的深处了。作为媒体肯定会报道那些吸引眼球的名字，比如大科技，但这有时候并不能反映行业的全貌，之前还有一些消息还表明，虽然大科技裁的狠，但是科技行业的其他地方还在招人。所以，我们得通过这些数据来看看整体的情况。而这一次的ADP数据就初步代表了整个科技和金融行业的下滑趋势是全方位的。

但让阿吉比较意外的是，这次建筑增加了5万人。我们都知道房地产是利率敏感行业，而且在经济下行的预期中，一般是最先受影响的行业。可是这次却逆势上涨。昨天JOLTS的调查也显示，建筑的空缺岗位增加了，接近历史新高。即便最近加息预期变低了，不至于让房地产复苏吧。一些分析解释称，原本应该在疫情期间开工的项目被搁置了，再加上供应链问题缓解有助于建筑行业重新开始招人。而且虽然因为贷款利率上升，买房的意愿减少了，房价在部分地区还下降了，但是经过了过去一年的租金上涨，现在很多区域回报率反而变好了。租金整体而言只是增速放缓，并没有显著的下滑。为此，阿吉还去看了最近的房地产数据，可以发现公寓楼的建筑需求依然很旺盛。建筑许可同比上涨了17%，而独立屋却下滑了35.5%，其他的房地产数据也是如此。如果细想一下，这也很符合当前劳动力市场的情况，高收入的白领在失业，但是低收入的服务人员却很紧缺。而低收入的人主要都在公寓楼里租房，再加上薪资上涨，撑得起更高的租金，也就支撑了这部分的回报率。即便未来经济下行，因为人员数量极度短缺，现在还不能无法确定，这些低收入的人会不会也经历失业潮，从而影响公寓楼的情况。

回到ADP数据中，在薪资方面，3月份的增速继续放缓。留岗的人薪资同比上涨了6.9%，低于上个月的7.2%。跳槽的人薪资上涨14.2%，也低于上个月的14.4%。其中，在留岗人员的细分领域中，休闲住房依然一枝独秀，以9.6%的薪资增速领跑所有行业。整体而言，薪资增速放缓这个趋势是值得欣喜的，起码让美联储不至于那么难，不过距离美联储期待的3%到3.5%还有很大的差距，也就是说，这个数据点并不足以支撑任何放松政策的理由，高利率还得维持。

美投君认为，经过这两天的两份就业报告，市场的情绪已经彻底转向了对于衰退的担忧。这也就意味着，任何反应经济不好的数据，不再是一个好的信号，而是会引发市场的恐慌，导致下跌。特别是劳动力市场，现在把整个经济撑起来的就是依然紧张的劳动力市场。一旦劳动力市场出现大面积的松动，或许很多现在看起来还不错的数据就会迅速恶化。尤其是我之前有讲到过，美国人当前的消费是靠借钱维持的，而能够借到钱还是因为有工作。一旦工作没了，那么美国人的消费能力就会骤降，那或许经济的多米诺骨牌就要开始倒了。不过话又说回来，这两天公布的数据对于抗通胀来说都是好消息，我们终于看到，美联储的加息政策对劳动力市场有了一个明显的降温效果了。

除了ADP就业数据外，今日还公布了3月服务业PMI指数。

数据显示，三月，服务业的PMI来到了51.2，远低于预期的54.5和上个月的55.1。虽然仍然高于50的荣枯线，处于扩张区间，但是扩张的动能已经显著放缓。而造成这次放缓的主要原因，就是代表未来需求的新订单量。新订单三月下滑了10.4，从上个月的62.6，到这个月的52.2。ISM的主管就说，整体服务业的增长率有了一个大的回撤。服务业产出也下滑了0.9，从56.3到55.4。就业方面下滑了2.7，从54到51.3。物价也继续放缓，从65.6下滑至59.5。

不过虽然增速在下滑，企业们的反映却在谨慎之余比较乐观，表示，整个商业情绪变好了，因为通胀大概率见顶了，衰退的风险也消失了。订单的扩张也是为了下半年的需求回暖做准备。企业们普遍强调，用人短缺依然是他们的头号难题，这倒是给了现在开始松动的劳动力市场一些支撑。报告还说，根据过去的规律，三月份的PMI能够给GDP带来0.5%的年化增长。这预示着美国一季度增长不会太差。

美投君认为，ISM的服务业报告依然算坚挺，比起制造业的情况要好得多。但新订单量的增速回撤还是值得注意。12月份，服务业PMI就曾一度进入萎缩区间，但年后就出现了大反弹，一月和2月都在55以上。现在的指数又开始掉头向下，这起码表明，经济反弹的动力已经开始不行了。如果服务业继续回撤，进入萎缩区间，那么经济将会更快地被拖入衰退了。

财报季在即，这一因素成最大变数，或带崩美股上市公司！

马上就要到财报季了，市场都非常关注，一季度各大企业的盈利如何，这可能是未来一段时间内市场最大的变数。而今天CNBC就做了一个新的调查。调查显示，盈利能力可能会持续受到一个因素的影响

供应链问题虽然在缓解，但是美国的仓库短缺可一直没能消停。根据CNBC的最新调查，只有36%的企业认为下半年库存问题会恢复正常，另外36%认为得到明年，也就是2024年才会缓解，有6%的人认为会持续到后年或者更久，而最令人担忧的是将近四分之一的企业完全没谱，他们的回答是不知道。

之前，我们就报道过美国仓库的问题。在疫情期间，供应链出现断裂，到货非常不及时。可是消费者在政府的救济下，很快就爆发了需求。这就导致很多的企业根本没有办法满足订单，于是重复采购，重复订货，想要囤积材料，避免出现因为材料短缺的情况无法满足订单。结果，等到供应链好转之后，需求端又出现了错配。需求下滑了，导致生产出来的商品，越来越多地堆积在了美国的仓库里。而很快美国的仓库就不够用了，所以仓库价格就暴涨。

越来越高的仓储成本，就开始影响到了企业的盈利了，于是这份调查显示，越来越多的企业打算折价处理了，降低仓储费用。其中，20%的库存是没有季节性的，可以等到需求回暖之后再卖，但即使如此，这里面也有超过四分之一的人表示公司已经受不了了，先处理掉一部分再说。而剩下的80%就更难受了。它们都是季节性产品，如果不在当季卖出，那可能只有销毁这条路可以走了。WarehouseQuote的副总裁说，我们希望在二级市场把这些产品卖掉，如果真的卖不掉的话，我们就只能销毁了。如果是衣服之类的消费品，可能会选择捐掉来获得一定的税务减免。

供应管理专业协会的CEO就说，现在每天还会有几个月前定的货到港，但这个时候企业就告诉我们不要了，因为已经没有订单去支持这批货了。每过去一天，需求风险就上升，利润率就承压，然后更多产品变得过时。这些堆积在港口，没有仓库存放的商品，会有惩罚费用的，这几个月以来变得越来越高，这些应该会在第二和第三季度反应在公司的财报上。

不过，目前来说，消费者还算坚挺，根据调查，有44%的企业能够转嫁至少一半的仓储成本到消费者身上。这无疑会推升通胀，但不少供应链人员表示，这样恐怕持续不了多久了。调查也显示，未来三个月，有60%的制造企业会减少订单，52%的企业打算砍10%以上。

阿吉认为，这件事得分两个方向来看。从通胀的角度，这无疑是好事。随着消费者的需求逐渐下滑， 越来越多的企业就难以转嫁成本，只能通过贱卖或者销毁来降低库存费用，这一定会在未来拉低通胀的。但是从短期盈利来说，这对于企业不利，有可能是盈利预期的一个很大的变数。如果因为这些库存问题，导致企业一段时间内盈利能力下降，那么势必股价也会承压。这是值得警惕的。不过，从一个长期的角度来说，这种供应链问题迟早会解决的，无法影响一家公司的长期投资逻辑。

财报季将于下周五正式拉开帷幕，可能一些观众想抓住投资机会，但现在还没有满意的券商，或正考虑多一个券商分散风险，那么不要错过接下来的信息。阿吉今天向大家介绍的是TradeUP，你可能是第一次听说，但是他们其实已经在美国有超过30年的历史，是美国金融监管局的会员，也是纽交所监管等机构会员，相对安全可靠。