美国软着陆的可能性又增加了？2大经济数据传利好

我们先来看几组重要的宏观数据，零售数据和开发商信心。先通过零售数据来看看四月美国的消费情况如何，然后再看看现在被打击最深的房地产市场出现了什么样俄变化。

零售方面，数据显示，四月，美国人的消费总金额来到了6861亿美元，环比上涨了0.4%，低于预期的0.8%。同比的零售涨幅仅为1.6%，远低于四月CPI的4.9%，继续反映美国人的整体消费跑不赢通胀。上个月的零售变化也向下调整了，环比变化从负的0.5%调整到负的0.7%，表明3月的消费比想象的更加疲软一些。四月也是报税的截止日期，通常美国人会在这个月拿到一些退税，比其他月份多一些购买力，所以消费出现反弹属于正常现象，但这次的反弹力度比较小，低于市场的预期。

之前我们在报道美国债务上限问题的时候，就说过美国政府发现税收远低于预期，以至于美国违约的时间被提前了。美国国税局也表示，整体的退税额度比去年低了10%。税收低于预期反映过去一年的经济并不是特别理想，而这也就对今年产生了一定的影响。可以说，四月的消费反弹力度弱，有部分原因就是因为退税少导致的。

从细分数据上看，美国除去汽车消费的部分四月环比上涨了0.4%和预期持平。下滑最多的运动、音乐和书籍，典型的休闲开支，环比下滑了3.3%，其次是百货商店环比下跌了1.1%。而上涨最多的是杂货零售，环比上涨了2.4%。杂货零售里面包括很多二手店，虽然没有更细分的数据，但如果这部分的零售增多，一定程度上反映了美国人在试图省钱。不过，运动还有杂货零售这类的开支，虽然这次变化最大，但从绝对值上占比比较小。占比最大的汽车环比上涨了0.4%，和上月的下跌相比有所反弹。其次是电商，环比上涨了1.2%，高于上个月0.4%。和吃饭相关的，买菜消费环比下跌了0.4%，但外出餐饮却依然上涨0.6%。

整体来看，这份零售报告传递的信号不清晰。美国人有些地方看起来好像面临一定的经济压力，比如买菜消费下跌了，但另一些地方却似乎还比较坚挺，比如网购和餐饮。不仅是数据，各路机构的评价也大相径庭。高盛的经济学家就说，这个报告强过他们之前的预期，表明未来的消费还有上行的空间。EY帕特农的经济学家就表示四月只是小幅反弹，主要是因为物价提升了，大概难以持续。可能单次数据的噪音比较大。如果把时间拉长，或许能够给我们一个更清晰的图景。图中是2022年至今零售的同比涨幅，可以看出同比涨幅一直在下降，反映零售整体而言相较去年都在放缓，但值得注意的是，因为同比涨幅还是正的，所以说明总金额还是在增加。

另一边，美国的开发商对于房子的信心转正了。根据美国房屋建筑协会NAHB，这个月，开发商对于单户家庭住宅市场的信心指数提升了5个点，连续五个月上升，来到了50。而50属于这个指数的荣枯线，高于50就代表对于市场的未来乐观，低于50则是悲观。这也是自去年7月以来的首次转正。NAHB的主席表示，建新房子越来越重要了。现在大部分的屋主都在加息前做了refinance，所以按揭利率都很低，现在看到这么高的利率更不会选择换房。这就导致供应紧张。有刚需的家庭很难找到合适的房源。他也强调，开发商虽然想要满足市场需求，但在执行上还是遇到了不少困难。一方面原材料供应还是短缺，另一方面信贷变得更紧张了。这两个都让开发商难以提高建房速度，也没办法扩大供应。

房地产平台Realtor.com也佐证了NAHB主席的说法。平台上的数据显示，四月，新挂牌出售的房子数量同比下降了22%，在三月的时候，有33%的房源都是新屋在建状态，而2000-2019年的平均值为12.7%。更多新屋在建的比例就反映成屋，也就是建好的房子，很少有人拿出来卖。从购房优惠上也能看出当前市场在回温。去年12月，有62%的开发商给出了某种程度上的购房优惠，到现在只有27%。地产网站Redfin的数据也显示，年初至今的房价有所反弹。

阿吉认为，今天这两组数据又支撑了软着陆的预期。零售方面虽然不如市场预期，但也不能算糟糕。消费还是反弹了，细分数据上也不没有明显的感觉到消费者快不行了，花不动了。另一边开发商的信心转正，房地产市场回暖，也是一个重要的信号。这是一个巨大的行业，对经济有很强的拉动作用。如果房地产的回暖趋势持续，那么无疑能够给经济一定的支撑。只不过，这两者也说明，通胀想要阿那么快速的下跌恐怕没有那么快。美联储还是得继续保持高利率。

美银：机构投资者“说一套、做一套”

我们来看美国银行的最新机构调查，看看机构们都是怎么看当前的市场环境，又都是怎么布局的。

调查显示，五月，基金经理们的悲观预期又有所强化，是今年以来最悲观的预期。有65%的基金经理都认为未来的经济会更加疲软，但他们的这种悲观的想法倒不是认为会衰退，反而有三分之二的人认为软着陆是最有可能的情景，企业盈利可能只会小幅萎缩。这一点倒是挺令我意外的。我原本以为今年的衰退应该会是主流预期才对，因为我们看到很多的观点都认为下半年经济会不好，预测衰退，结果软着陆反倒是大多数基金经理们的想法，也解释了一部分这段时间市场的上涨。

在布局方面，基金经理们的操作也和当前的市场一样矛盾。一方面现金仓位有所增加，五月上升到了5.6%，同时对股票的风险敞口也创了今年以来的最高水平，不过依然比正常水平低了24%，债券仓位则是创了09年以来的新高。这样的布局方式，反映了基金经理们既担心风险，又害怕踏空。在股票方面，大部分的基金都减持了大宗商品和公用事业相关的标的，涌入了科技股和欧洲股票。其中科技股的增持比例创了2021年12月以来的新高。在风格上，基金经理们更多布局成长股，但调查又表明他们对于未来的经济增长不乐观。在2020年九月份以来，只有两次调查反映他们认为成长股会跑赢价值股，也就是说经理们嘴上说着应该要防御，但操作上却不是如此。彭博解释称，一部分原因是因为年初的科技股表现太好了，如果不跟风买入的话，业绩会很难看。除了做多科技股备受追捧，做空银行股、做空美元也是今年最主要的交易。

上周，彭博也报道称，如果对比用电脑的量化基金和由人来选股管理的基金，他们的分歧创了2019年以来的新高。图中的浅蓝线是整体股票的仓位，绿线代表量化基金的股票仓位，深蓝色的线就是普通基金的股票仓位。可以看出四月以来，量化基金就一直在买入股票，而靠人的基金一直在减持。德意志银行的策略师就说，通常这两种基金的相关性很强，但量化基金会跟随市场的信号做交易，如果基金经理们一直不跟的话，量化手段还是难以走出独立的行情，最终还是要卖出。

阿吉认为，整体上看，不论是这两天发布的美银调查还是上周的彭博报道，机构们的股票持仓基本上都还是低于正常水平，也就是说，避险情绪还是很高，但另一方面，持仓低就代表还有很多弹药可以点燃市场，推动股市上扬。华尔街日报昨天就总结了一张图。图中显示，机构一直是股票市场里最大的卖家。机构在过去的12个月里，总共减持了价值3339亿美元的股票。而其他的参与者，比如散户、对冲基金则变化不大。这就是在告诉我，如果机构发现自己错了，害怕踏空而匆忙买入的话，那股票可能还有不小的上升空间。当然，这里只是资金面上的变化。真正是否会按照预期这么演变还有很多其他的因素。不知道我们各位观众对于上面的机构调查作何感想，欢迎在下方留言。