经济学家：现在正在重演2007年！

如果你是身处08年金融危机的前夕，你会怎么做？当时的投资者又是一种什么样的感受呢？今天，我们来分享宏观研究机构，EPB Research创始人Eric的一个采访。他用数据和事实描绘了一个完全不一样的图景。阿吉看完以后，获益匪浅，对我们当前的市场环境有非常重要的指引作用。我们一起来看一下。

Eric说，我就用08年举例，如果你看标普500的走势图，你可能很容易就会说，我要是知道的话，在07年的夏天抛掉就好了。可是真的这么容易吗？设想这么一个场景，在地产繁荣了几年之后，你在06年发现，房价开始下降了，紧接着各种坏消息接踵而至，07年的2-3月份，次贷机构一个接着一个倒下。一季度就有25家宣布破产，6月贝尔斯登不让客户赎回两个基金里面的钱。于是，在07年的6月份，当时的你对于未来有一些担忧，于是你决定减仓，抛掉手中50%的股票。可是零售数据在五月下跌之后，就接连上涨，6月到11月零售数据总共涨了3%，油价也在接连上涨，反映需求火热，以至于美联储反而因为担心通胀变鹰派了，这些现象都似乎感觉经济没什么问题，而更要命的是标普500在10月再创新高，也许你当时就可能会说‘这衰退在哪呢？’这个时候，会不会再冲进去呢？

Eric解释道，衰退是一个过程，而不是一个事件。如果我们回想08年的大衰退，我们大概率会想起08年的9月，那时候雷曼兄弟宣布破产，震惊了整个市场。标普500在已经跌了20%的情况下，又再暴跌40%，但实际上，回过头来看，那时候我们已经进入衰退8个多月了，也就是说，当一般人说起衰退，他真正在问的是衰退的高潮在哪里，而可以肯定这个高潮只有回过头来看才知道。你在当时可能以为25家次贷机构破产就是高潮，或者贝尔斯登被救是高潮，可是当雷曼倒台的时候，大家都以为整个金融系统要完蛋了，现在我们才知道，那就是最高潮，是所有人都最恐慌的时刻。

有一些观众可能已经觉察到，目前的环境似乎和07年的夏天感觉有些类似，倒不是说这一次会和08年那样发展，但到目前为止节奏很像，我们去年9月先是有英国的国债危机，11月FTX暴雷，今年3月又有了银行危机，瑞信也倒了，但现在似乎经济也有准备软着陆的迹象，股市也是接连上涨，像英伟达、苹果都创了新高。那未来还会怎么发展呢？我们继续来看Eric的分析。

Eric说，我把经济分为三个模块，一个是领先经济，一个是周期经济，也就是当下的经济情况，还有一个是整体经济，也叫滞后经济。领先经济包括我们熟悉的各种领先经济指标，包括建筑许可、信贷情况等。这些都对货币政策非常敏感。周期经济就是你的建筑行业、制造业，历史上的每次衰退都会从这两个领域先开始，而这两个行业因为对于经济有很强的带动作用，所以它们的衰退会拖累整体经济，而整体经济就是包括我们的消费、就业、还有服务业等大项。每一个模块都由多个指标合成，形成自己的指数，这样即使有一个不准也没关系。

那么我们现在处于一个什么状态呢？首先90%的领先经济指标都已经在发出衰退的信号了，而且从跌幅来看，看起来像是深度衰退，其中一个代表就是Conference Board 发布的领先经济指标。其次，周期经济已经显著放缓，还没衰退，但涨幅已经在低位徘徊，随时可能下探，整体经济也在放缓，GDP已经低于2%的长期趋势。接下来，只要周期经济开始萎缩，整体经济就一定会衰退，也就是说，我们真的衰退在即，起码如果从1960年开始，现在这样的情况没有一次能够躲过去。

Eric在采访中就特别强调了房地产。几乎每次的衰退都会和房地产脱不开干系，随后给出了这张图。图中统计的是历史上，当领先经济指标跌入负值之后，需要几个月，建筑行业才会跌入负值。通常来说，需要5-6个月，但这一次极其久，已经长达11个月了。那么为什么会这么久呢？Eric说，问题不是单户住宅，而是多户住宅，也就是我们的Apartment，Condo等。如果我们再深挖一下就会发现，撑起整个建筑行业的是美国南部的Apartment，现在还有超过400栋在建，但除去这部分，整个美国的房地产，在去年年中已经进入了一个下行周期。那么南部为什么会还在大肆建房子呢？Eric说，在疫情时期，有上百万人提前退休，还可以远程办公，所以很多人都选择了搬去天气更好的南部，导致需求激增，房租暴涨，而当时正好利率又低，所以就刺激了房子动工开发。而建楼的周期又很长，所以现在美国南部正在完成的，就是疫情时期开工的项目。可是从建筑许可的信息当中，我们可以看出，这批Apartment完工后，需求就会骤降。根据我们俄各种数据预测，南部很多楼，应该会在接下来的两三个月就完工。

主持人这个时候也加了一句。在过去几个大型的房地产峰会上，这些Apartment的开发商都在讨论怎么样才能够拿到为期1年的贷款。他们认为，不久后，美联储就会降息，所以只要借一年撑过去就好了。不过就按照目前的这种架势，估计会出问题。租金回报率可能会低于融资成本。而上面这些分析和现象都表明，虽然现在建筑数据看上去还是很坚挺，但这种坚挺不会持续太久，我们很快就会看到一些明显转冷的信号，也预示着衰退的到来。

阿吉认为，Eric的采访深入浅出，但信息量却很大。我听完最大的一个感受就是要有耐心。我们看走势图可以很轻松的对几年，几个月进行研究，但亲身经历的话感觉无比的漫长。08年的金融危机，前前后后加在一起，实际上是从06年房价下跌开始的，但到了2011年房价才触底，历时5年。Eric在采访最后也提醒道，很多人都认为降息就能让经济反弹，利好股市，但美联储在06年就停止加息，07年开始降息，但是股市到了09年3月才触底。这就说明，美联储或许未来真的会降息救急，但即便如此可能也无济于事，当大轮船已经开始转向的时候，即便向另一边打满，也不会马上回去。