美财长耶伦：美国衰退的概率降低了；科技股小泡沫破裂，投资者出逃

美财长耶伦：美国衰退的概率降低了

今天美国财长耶伦出来发话了，表示衰退风险降低了。这是怎么回事呢？

在和彭博的采访中，耶伦说，如果按照我的概率来算，美国经济陷入衰退的风险降低了。你看看劳动力市场的坚挺，看看不断下滑的通胀。当然我不会说风险不存在，毕竟美联储还在加息。随后她指出，通胀已经下来不少了，未来还会继续放缓，暗指住房会在未来拖低通胀，但我们大概率还需要看到消费有所放缓来控制通胀，核心通胀目前还是比较高。

彭博的分析师就表示，耶伦说这个话的时间点很有意思，似乎在佐证最近的经济数据。这几天的几组经济数据都很不错。开发商的情绪指数、新屋销售、成屋销售都超预期上扬，反映房地产的情况在好转。这是经济的支柱型产业，有极大的拉动作用。美国银行的报告则强调消费者的存款依然很多，可以支撑未来的消费。而投行Jefferies在最近的消费峰会上也指出，整个消费的趋势还是很强劲，通胀在逐渐放缓，所以与会人员都对于未来保持谨慎乐观。

当被问到通胀目标的时候，耶伦则表示，我们当然可以进行一场辩论，来说说合理的通胀目标是应该是什么，但现在不是时候。这也是最近一部分人的声音。这些经济学家认为，通胀处在高位是结构性的。由于供应链的调整，劳动力的短缺，要想像以前一样回落到2%以下很难。而且2%本来就是一个约定俗成的目标，并没有什么理论基础。如果通胀未来按不下去，美联储又不想破坏经济，那么不排除他们会将目标改为3%。我也认为这个时候讨论对于通胀目标的改变非常扯淡。美联储最重视的就是它的公信力。在之前误判通胀的时候就已经声誉受损，这个时候如果在改变目标会给它进一步的打击。

在银行方面，耶伦也做出了评价。她说未来应该会有更多的银行进行兼并。高企的利率让不少小银行的吸储成本变高，这会严重打击它们的赚钱能力。或许下个月，二季度的财报季就能够有所体现。到时候，当这些银行疲软的盈利会让它们的股价承压。一些银行可能因此决定联手，或者寻找买家。不过耶伦强调，我不认为这对于银行业是个巨大的威胁。更多兼并整体来说对于银行业更健康，美国依然是我看过所有国家里面银行数量最多的，像3月份的情况不会出现。

在商业地产方面，耶伦则表示她不认为办公楼贷款的违约会造成系统性风险，不过不排除会让一些小银行倒闭。问题还会出现，但整体来说还算可控。根据数据公司Trepp，今年有2700亿的商业地产贷款即将到期。

阿吉认为，如果仔细推敲耶伦关于通胀的发言，就会知道她暗指的是劳动市场需要一定的软化，不然民众的消费难以放缓来控制通胀。这也和鲍威尔的想法一致。在银行和商业地产方面，耶伦显得比较乐观，有点似乎不当回事的感觉。不知道是耶伦在美化事实，还是得到了什么乐观的信息，但可以知道的是，现在商业地产的问题还在早期，并没有反映在股价里。整体而言，美国的经济强劲大家是有目共睹，所以如果说衰退的概率降低了也不是没有道理，不过我更倾向于认为时间只是延后了。彭博的最新模型也显示，衰退的时间从原来的三季度改为了四季度。但更加强劲的经济是否足以支撑下来的财报季呢，这或许会是决定下半年市场走势的关键，我们会拭目以待。

科技股小泡沫破裂，投资者出逃

科技股的小泡沫开始破裂了。今天美国银行的最新资金流向数据显示投资者正在出逃。技术面上的走势也反映未来未来可能还要继续回调。我们一起来看一下。

根据美银的数据，在截止到6月21号的一周里，科技板块有20亿美元的净流出，创了10个月以来的新高。公司策略师给客户写道，最近的涨势停止是因为投资者消化了鲍威尔前两天在国会的发言。他们发现美联储来真的，未来还会继续加息，而最近市场上涨的逻辑其中一环就是美联储已经接近尾声，而且鉴于最近不断好于预期的经济数据，现在这个尾声可能会比大家想的都长。他预计这个夏天，虽然投资者的情绪还在高位，可能会继续推动大盘上扬，但下行的风险更大。到九月之前，如果上涨，标普500最多张1%-1.5%，但如果回调，可能会跌3%以上。

阿吉不得不说，市场其实有时候也挺滞后的。在六月的美联储会议之前，就已经有很多的经济数据都好于预期，那时候我们就不停地强调有利率上行的风险。而科技股实际上对于利率是最敏感的，去年它们之所以跌的最狠，就是因为利率上升不断压缩它们的估值。所以理论上，投资者是可以预见到未来利率会上扬，所以应该提前降低风险，特别是科技股的仓位，但没有。在AI引发的高涨情绪之下，科技股完全无视了利率的风险，疯狂上涨，散户和机构都在追高。现在，当情绪逐渐回归理性的时候，又被鲍威尔提醒，才发现利率这部分被忽视了。

富国银行的策略师也表示，整个市场很像99年到00年的互联网泡沫时期。那时候也是货币政策浇灭了投资者的热情，让科技股开始掉头向下。JP摩根的主管则强调，现在投资者全都在科技股里扎堆，并不健康，当前已经有一部分人选择获利了结，会给科技股带来下行压力。而下半年货币政策滞后的影响可能就追上来了，所以，不排除会造成更深度回调。

除了资金流向，技术面和情绪面也更支持最近的涨势可能告一段落了。从图中，我们可以看出标普500正在处于从去年10月开始的上行通道上沿，最近接近了阻力位就掉头了，RSI也是从超买区间有所回落，但依然处在高位，未来可能需要看能否在去年八月份的高点，也就是4327这个位置得到支撑

如果不能的话，那么下一个支撑位可能就要到4200点附近了。情绪面上，上周的极其乐观的情绪正在降温。根据AAII的投资者情绪调查，截止到6月21号的这一周，看多的人从上一周的45.2%，下滑至42.9%，看空的人则从22.7%上升至27.8%，打破了过去连续五周市场不断乐观的趋势。

阿吉认为，从今天市场的表现来看，似乎情绪又转向对于加息的担忧。如果持续的话，那么美联储对于市场的影响可能又要提升上来了。这样的变化值得持续关注。