银行的表现和指引对于未来经济和企业盈利都有重要的参考价值，特别是这次。年初还有衰退的预期，结果现在软著路反而是大概率事件。在6月的CPI数据出炉后，市场的多头情绪也有些上升。那么美国的银行们是否反映了投资者的乐观情况呢？首先来看看最大的银行JP摩根。财报显示，二季度，公司的营收为424亿美元，同比上涨了34%，大幅高于预期的389.6亿美元。每股盈利为4.37美元，也远高于预期的4美元。其中，公司的利息收入大涨了44%，为219亿美元，主要是由于高利率的影响。非利息收入为205亿美元，也涨了25%，主要是由于企业和投行业务的费用有所增加。成本方面，非利息成本则为208亿美元，同比上涨了11%。公司指出更高的薪资通胀，科技和营销的投资，以及法律费用驱动了这部分成本的上涨。总利润为145亿美元，大涨了67%。
聊JP摩根，不能不剔除第一共和银行FRC的影响。根据财报，公司说有24亿的利润是由FRC的收购贡献的。收购还贡献了近9个亿的利息收入，4.4亿的非利息收入和6个亿的成本。剔除这些影响后，公司的实际营收增速为21%，其中，利息收入的增长降到了38%，非利息收入的增长降到了6%。总利润增速也从上面的67%，降到了40%。可以看出剔除了FRC的影响，JP摩根的增长依然很强劲。接下来都会用剔除后的增长数据，来更好的分析JP摩根的财报。
这个季度的强劲表现，主要归功于公司的零售银行业务。本来这个部分就是公司业绩的大头，这个季度营收还大涨了31%，利润也大涨了61%。报告指出，虽然平均的存款量同比下跌了6%，但利差扩大所带来的收益还是更强，平均的贷款也同比高了5%。卡类的销量则同比上涨了7。公司表示卡类的30天拖欠率已经回到了疫情前的水平了。
在坏账准备金方面，公司准备了29亿美元的资金来应对风险。这要比去年高出了163%，也比上个季度高出了27%，但这里面FRC占比很大，为12亿美元，也就是说，没有FRC的影响，JP摩根真正的坏账准备金只有17亿美元，这个就低于上个月的23亿美元了，反映公司对于未来的经济预期有所好转，而坏账当中最主要的来源就是上面说的卡类业务。
公司也连续两个季度上调了指引，去年四季度的时候，公司就预计2023年全年的利息收入会是740亿美元，之后在今年一季度，上调至810亿美元，但这个上调是比较保守的，如果年化一季度的利息收入会比这个全年指引高。当时是因为银行危机的不确定性做了一定的下调。这个季度，公司则将全年指引再次上调至870亿美元，基本符合二季度利息收入的年化水平，显得更为乐观。这个上调也反映了利率预期的变化。去年年底公司的报告就预计美联储今年会再加2次息，然后年内再降两次。现在市场已经没有降息预期了，反而朝着更高更久的预期走。对于经济的主流预期也是软着陆。这些对于银行的业绩来说都是个好消息。
公司的CEO Jamie Dimon就说，美国的经济依然很坚挺。消费者的资产负债表还很健康，他们还在花，只不过稍微慢了点。整个劳动力市场软化了一些，但岗位增长依然强劲。话虽如此，但未来还有几个我过去一年提过的显著风险，比如消费者正在逐渐消耗他们的存款，核心通胀依然很顽固，这么大规模的紧缩政策也从未有过，这些对于未来的经济都可能有很大的影响。
然后，我们来看看富国银行。富国银行是商业地产占比最大的银行，所以我们在看财报的同时，也来关注一下商业地产的情况，看看违约率有没有出现什么变化。
财报显示，二季度，公司的营收为205.3亿美元，同比上涨了20.5%，高于预期的201.2亿美元，每股盈利为1.25美元，也高于预期的1.16美元。其中，利息收入同比大涨了29%，来到了132亿美元。非利息收入则为7.3亿美元，同比上涨了8%。公司在二季度准备了17亿美元的坏账准备金，同比上涨了195%，环比也大涨了42%，似乎反映公司对于未来信用风险的看法和JP摩根不一样。我们等会再来看看为什么会这样。平均的贷款量同比上涨了2%，平均存款则下滑了7%。
那么我们就来重点看一下富国银行商业地产贷款的情况。根据财报，二季度，公司总共有1543亿的商业地产贷款，占全公司的16%，其中331亿是办公楼贷款，占全公司的3%。办公楼是目前商业地产当中，风险最大的类别。富国银行强调，在自己的办公楼贷款中，有三分之一是有追索权的。有追索权的贷款需要有抵押物，本身对于银行就更安全，而这个追索权就是可以向借款人继续要债，直到收回贷款。有14%的贷款是自用的，由企业贷款买办公楼供自己员工工作使用。一般认为，自用的风险要比用来投资的低。而绝大部分投资用的办公楼贷款都是最高级别房产。这些数据都在试图证明，公司的商业地产贷款问题不大。
但公司之所以多了那么多坏账准备金，还就是因为要防范商业地产贷款的风险。公司指出二季度的无效贷款增加了8.8亿。这是指90天内还没有付任何利息的贷款。信用卡的贷款也变多了。这部分传统上就更容易违约，也就推升了公司的准备金。银行的CEO指出，和预想的一样，公司的NCO，net charge-off，也就是真正收不回来的钱，在二季度有所增加。消费者的NCO情况小幅恶化。商业贷款的NCO也增加了，但集中在一小部分企业身上，并没有看出会引起什么系统性的问题。商业地产方面，特别是办公楼虽然目前还没有什么大损失，但公司依然在这个季度增加9.5亿美元的准备金作为预防。指引方面，公司预计全年的利息收入会同比上涨14%，而之前预计是上涨10%。
阿吉认为，从财报本身来看，JP摩根和富国银行，都反映了高利率对于大银行业绩，特别是零售银行业务方面的提振。这也符合我们一般的预期。只要在存款基本稳定的情况下，利率提升就会让银行的利差变大，从而赚取到更多利润。这次财报也反映投行业务并没有出现想象中的恢复。JP摩根的投行费用依然在跌，隔壁花旗银行的CEO也说投行业务低于预期，股价下跌4%。所以可以预见，在美联储更高更久的预期下，未来零售业务占比较大的银行，会更能够吃到高利率的红利。
不过，这一切的前提就是在经济不衰退的情况下。经济衰退会加速降息的预期，同时银行的业务也会萎缩，这是未来银行股短期内面临的一大风险。不过至少从这次的两份财报中，我们并没有看到明显的衰退风险，只能说消费者在正常化，拖欠率都恢复到疫情前的水平。未来这部分会不会出现上升还值得持续观察，但就目前而言，消费者继续正常化这个现象，对于经济来说应该算是个好消息。
这一板块龙头发财报，大涨7%！估值便宜增速快，隐藏机会浮现？
医疗行业的机会来了吗？今天UnitedHealth，联合健康也公布了财报，股价大涨超7%。作为全美最大的医疗公司，联合健康的财报表现会对整个医疗行业都有指引作用。那么我们就一起来看一下这次的财报情况。
财报显示，公司的营收为929亿美元，同比上涨了16%，高于预期的910.1亿美元。每股盈利为6.14美元，也高于预期的5.99美元。其中，公司的医疗保险业务UnitedHealthcare营收同比上涨了13%，来到了702亿美元。今年以来，保险服务的人数增加了110万人，公司总的保险服务对象超过了5000万人。公司的另一大业务Optum营收则上涨了25%，来到了563亿美元。Optum提供的服务包括各种医疗服务，处方药谈判和管理等。有些细心的观众可能发现，这两大业务的营收加在一起超过了上面的930亿。这是因为有336亿是关联交易，由保险业务支付给Optum的，不能重复计算。
疫情期间，由于封城等影响，大量的美国人选择暂停就医，使得公司的赔付成本极低，提升了利润。医疗人员的短缺也减少了服务的次数，让公司受益。但随着时间的推移，美国人开始恢复就医，医疗人员的短缺问题也大大缓解，这就使得公司公司的赔付率开始升高。上个月，联合健康还警告投资者说，未来手术的需求可能会大涨，造成更多的赔付，进一步挤压保险的利润空间，引起了投资者的紧张。那个时候公司的股价也因此跌了6%。但结果这次的财报表明，公司的赔付率并没有那么糟糕，为83.2%，虽然高于去年的81.5%，但略低于预期的83.3%。公司的保险运营利润率也维持6.2%没有变化。
指引方面，公司也提升了自己每股盈利全年指引的下限。从原本的24.5美元，提升至24.7美元。
阿吉认为，这次财报后股价表现，更多是由于业绩并没有出现投资者想象的那种担忧导致的。投行Jefferies的分析师就表示，华尔街虽然给了83.3%的赔付率预期，但实际上大家都怕比这个数字还要高，反而导致业绩符合预期就大涨。整体而言，这份财报还是很不错的，也是双双击败预期，同时提高指引。唯一值得诟病的地方就是Optum的利润率出现了些许下滑，从去年的7.3%，下滑至6.6%，但管理层却表示他们是在加大投资，愿意在短期内牺牲利润率来实现增长。未来利润率会有所扩张。
从估值、业绩和防御性的角度来看，我认为现在联合健康的投资价值很高。按照这个财报给出的指引，公司的远期市盈率在19倍左右，考虑到公司16%的增速，和大盘的估值，这个可以说是便宜了。而近期公司受到的利润率挤压，我认为更多是后疫情时代带来的余温。这种现象很显然不会一直持续。从长期来看，联合健康的护城河深，稳定性很强，从2013年算起公司的营收和运营利润每年都在上涨。分红更是从2010年的3分钱，涨到这个季度公布的1.88美元，翻了恐怖的63倍。医疗行业的属性也让公司更具防御性，2022年就几乎没有跌。而最近公司却跑输大盘，年初至今还下跌了7.4%，相对低估。在业绩不断向好的情况下，这种情况不会持续太久，值得我们投资者考虑。
今天密歇根消费者信心指数曝出利好。7月的初步数据显示指数来到了72.6，环比大涨了12.7%，远高于预期65.5和上个月64.4，是自2021年9月以来的最高值。报告指出，指数的所有成分都出现了上涨，其中长期的商业条件信心上涨了19%，短期商业条件信心也涨了16%。整个指数和疫情前也差不多恢复一半了。调查的主管说，通胀持续下滑，和稳定的劳动力市场提升了消费者的信心。通胀预期也依然稳定。一年期的通胀预期3.4%，远低于2022年四月5.4%。长期的通胀预期则依然保持在3.1%，连续23个月处在2.9%-3.1%的区间。
本站文章欢迎转载，但是必须注明出处“开户之家”，并附上本文链接：https://www.meegoo.com/11552.html
