美国经济拐点已现？财报季分歧加剧！房地产成关键变量？我都做了哪些调整？

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各位看官，最近的市场实在是太关键了！关键到我不得不讲的地步了，我也怕咱各位落下这么多重要的信息，所以赶紧做期视频聊一聊。那最近市场究竟怎么了呢？咱且不说，市场天天大涨的事实，道指已经连续13天上涨，这是40年来最好的表现。咱们来说说看股市上涨背后的信息。

首先，被华尔街认为是今年最关键的一次财报季来到了高潮，众多公司都披露出了市场意想不到的业绩，不是大涨就是大跌。市场预期和实际业绩正在产生巨大的分歧。这对于整体市场意味着什么？是风险还是机遇呢？

再有就是GDP，通胀，劳动力市场这些经济数据，这些数据这周集中发布，没有一个数据是按照预期来的，这下巴是掉了一次又一次。这很可能意味着美国经济真的要变天了！那么美国经济究竟发生了怎样的变化？我们投资者又该如何调整呢？

最后是房地产，房地产可以说是今年最诡异的一个板块。按说在加息的大背景下，房地产应该是最受影响的行业之一，结果今年美国房地产却表现的异常优异，有人说房地产会是美国经济软着陆的关键，那究竟是不是如此呢？美国房地产又为什么会逆势繁荣呢？

在研究完所有的这些问题之后，我发现，我以前的一些看法需要发生一些改变了，我自己的投资都做出了很多的调整。我认为我有义务及时跟大家更新这些变化，视频最后我也会分享一些我个人的投资观点和操作。

从广告业看美国经济

春江水暖鸭先知，美股市场好不好，美国经济怎么样，从这些上市公司的财报中就能看出个一二。那咱们就先来梳理一下本次财报季的要点。要注意的是，我这里不是分析具体公司财报，而是从财报中寻找一些反应宏观市场的线索。公司好坏我们不做评价。

本次财报季给我最大的一个感受是，美国经济已经不仅仅是坚挺了，而是开始展现出了复苏的信号。这点非常诡异，我们必须从实际的数据中去具体分析。要想分析美国经济，最好的办法就是去看那些经济最为敏感的业务表现如何。而在所有上市公司业务中，对于经济最为敏感的当属广告业务了。毕竟对于企业来说，广告是最容易砍的支出，一旦经营遭遇压力，首先受影响的就是广告的支出。

去年一季度，当美联储刚刚宣布要开始加息时，最早受冲击的就是广告业务。当时以广告业务为主的谷歌，Meta业绩纷纷遭受重创，股价也应声下跌。现在一年多过去了，站在23年二季度之后，我们再来看看广告业务的表现。

谷歌作为全球最大的广告投放平台，他的业绩很有参考价值。本次财报谷歌的营收出现了明显的增速企稳回升的现象。去年4几度，公司营收增长仅为1%，一季度上升到3%，这个季度再次上涨，来到了7%，形成了一个复苏的趋势。其中表现最好的是YouTube广告业务。过去一年，谷歌表现最惨的业务就是YouTube，过去三个季度YouTube的广告一直都是负增长。而本季度却实现了4.4%的增长，远高于预期的0.9%。这说明商家的信心回来了，也是经济回暖的一个信号。

全球第二大的广告投放平台Meta情况也类似。虽然Meta本季度的广告营收表现中规中矩，但是他给出的下季度指引却非常亮眼。公司预计下季度营收在333亿美元，同比增长20%，大幅高于市场预期的12%。要知道上个季度Meta的增长仅有4%。虽然说，这里也有Meta自己拓展业务的功劳，比如短视频平台Reel的成功变现，但是依然能够看到整体广告业务的复苏趋势。

此外，本周出财报的Roku，一家主要靠广告营收的流媒体公司，表现也异常亮眼。财报后他的股价大涨了31%。原因也是因为广告业务的强势复苏。

广告通常被认为是经济最敏感的业务，也被作为是经济的前瞻指标之一。现在广告业出现了复苏的迹象，对于经济来说也是一个积极的信号。

从消费看美国经济

除了广告外，要想了解美国经济，消费也是必不可少的一环。毕竟消费占美国GDP的70%，是对于经济影响最大的因素，没有之一。那么要想搞懂美国人的消费，银行股的财报就是最好的参考依据。

从美银和JPM披露的信用卡消费数据上看，美国人的消费依然坚挺。6月美国社会零售消费环比增长0.2%，和CPI的增速基本一致。这说明美国人的消费虽然没有上涨，但是也没有明显下滑，依旧维持一个平稳的趋势。而反映消费者财务健康的数据，银行坏账率则依然处于历史低点。本季度美银的平均资产坏账率仅有0.33%，和上个季度的0.32%几乎持平，并且仍然低于疫情前的0.4%。这说明美国人不仅消费坚挺，同时财务健康状况非常优秀。

美银的CFO在财报会议是提到，消费者的确变得更谨慎了，但这不是衰退环境下的谨慎。消费者依然在慢慢增加支出，财务也很健康，适应能力很强。JPM的CFO也表示，消费者现在非常健康。虽然消费信贷有所增加，但这只是正常化的表现，而不是恶化，现在甚至还没有回到疫情前的水平。他认为未来美国消费者还会给我们更多惊喜。

这是整体的消费情况，局部的消费则更能够给出经济的指引。比如个人电脑的消费，这部分消费对于经济极其敏感，是人们在经济压力下最先削减的开支。去年无论是苹果的Mac还是微软的Surface和Xbox都有着不同程度的销售下滑。而本季度，这个趋势开始出现了好转。本周微软公布的财报中，个人计算业务从两个季度前的下跌18%，恢复到了现在的仅下跌3%。而Surface和Xbox这部分硬件业务，也从半年前的下跌40%，缩窄到现在的下跌20%。这说明，经济极敏感的PC市场正在步入上行通道。这对于整体的消费具有很强的指引意义。

在本次财报季开始前，市场普遍认为本次财报季将会是美股最危险的一次财报季。因为，预期了一年多的衰退，很可能要在这次财报季中展现出效果了。而现在股市又太高，一旦盈利撑不住，股市很可能遭遇一波大幅度的回调。然而这次财报季，投资者虽然确实很敏感，也有不少公司因为业绩不及预期而出现了大跌，但是整体来看，盈利是撑住了。不仅撑住了，还展现出了复苏的趋势。这是市场怎么也没有料到的。现在财报季还没有结束，下周还有苹果，亚马逊等重磅财报出炉，我们还需要持续关注。

从数据看美国经济

分析完财报，我们接下来再来分析另一个重要的因素，美国的经济数据。本周集中公布了大量经济数据，包括劳动力市场数据，GDP，还有通胀。我们挑重点来分析一下。

先来看对于当前经济影响最大的一个数据，劳动力市场数据。劳动力市场的重要性相信不需要我过多强调了，常看美投君视频的看官都了解。今年以来，市场最关注的点已经从通胀，转移到了衰退上。而反映衰退最重要的一个经济指标，就是劳动力市场，没有之一。只要美国人还有工作，那么他们就能一直保持现在的消费和财务状况，衰退就很难出现。

而现在的实际情况是，劳动力市场不仅仅是坚挺，同样也显示出了复苏的迹象。本周，初次申请失业金的人数降至了22.1万，大幅低于市场预期的23.5万，也低于上周的22.8万。而且这个数字也是1月份以来的最低水平。从下图中我们可以看出，自六月中旬以来，初请失业金人数就开始出现了逆转趋势。

另外，持续申请失业救济的人数也出现了大幅下滑。自从四月初开始，这个数据就已经出现了触顶下滑的现象。而本周公布的数据更是首次低于170万，创下了自1月底以来的新低。

结合这两个数据来看，劳动力市场前半年确实在持续恶化，也不免让人担心衰退的到来。但恶化的趋势居然在近期被控制住了，还出现了反转。不过目前反转的持续时间还不长，我还得继续观察趋势能否延续。不过就目前的情况来看，在劳动力市场回暖的情况下，衰退的概率就变得很低了。本周的GDP数据也印证了这一点，二季度美国GDP增长了2.4%，不仅超出一季度的2%，同样远远超出了市场预期的1.8%。这样的经济增长已经回到了疫情前的正常水平了。衰退的难度正在变得越来越大。

接下来，我们再来看看通胀数据。尽管通胀数据已经不是当前市场关注重点了，但是他依然是美联储最为关注的指标。对于市场的影响不容小觑。本周五公布的PCE指数以及核心PCE指数双双降速。其中整体的PCE指数已经降到了3%，距离2%的目标已经很接近了，和5月份的3.8%比，也再次下降了不少。而美联储最关注的核心PCE指数，增速也从5月份的4.6%，下降至了4.1%，创下了21年9月以来的最低值。

除此之外，每季度公布一次的美国季度劳工成本指数ECI，也出现了两年多以来最慢的一次增长，环比仅上涨1%，低于市场预期的1.1%。这说明，粘性最高，最让美联储担心的薪资通胀正在回归平衡。而1%的薪资上涨幅度和疫情前的0.8%相比已经非常接近了。未来，二手车价格的下滑，以及房租的下滑，还能够持续给控制通胀带来动力。目前看来，通胀下滑的趋势依然是安全的。

美国经济出现重大转折

分析完所有这些数据，不知道各位看官有什么样的感受？没错，几乎所有的数据都指向同一个结论，那就是软着陆可能真的要实现了。什么是软着陆呢？软着陆就是经济在没有衰退的情况下，还实现了增速放缓，让通胀得到了控制。现在我们看到了美国经济在经历了一年的下行压力后，依然表现的非常坚挺，甚至还展现出了复苏的苗头。但与此同时，这也没耽误通胀的持续下滑。在便是完美的软着陆的剧情。

在真正得出软着陆这个结论之前，我们还必须问自己这么一个问题，有没有什么数据是依然指向衰退的呢？我们分析市场必须要做到足够客观，不能仅看一边的数据。所以我还特地去找了，依然支撑衰退的证据。这样的数据虽然不多，但还是有的。最值得我们注意的，是一个叫做LEI的美国前瞻指标综合指数。

刚刚我们看到的数据多数都是反应现在经济情况的数据，而LEI是一个经济前瞻指标，他指向的是未来的经济表现。LEI包含了，利率曲线，消费者信心，ISM采购经理人指数，新屋许可数等一系列经济前瞻指标。下图是LEI过去20年的表现，可以看到几乎每次LEI走到红线以下，都出现了衰退。目前LEI指数又一次突破了红线，并且还没有展现出复苏的迹象。照这个历史规律来看，衰退仍然是可能发生的。

综合了所有这些数据之后，我感觉是时候在投资观点上做出一些改变了。常看美投君视频的看官都了解，过去一年的时间，我一直认为，美国衰退是大概率会发生的事情。但在现在这个时间点，我认为软着陆的概率已经超过衰退了。这个转变并不是瞬间发生的，而是在过去几个月，我们不断看到新的数据出现之后，逐渐建立起来的一个观点变化。美投君不是一个死守一种观点不放的人，市场变化了，我们的观点也需要及时调整。年中总结的时候，我就给各位看官打过预防针，现在这个趋势恐怕真的要出现反转了。作为一名负责人的博主，我觉得我有必要及时跟大家更新这个变化。

如何针对经济转折调整投资？

那既然观点出现了变化，我们的投资应该如何调整呢？首先必须要说的是，现在软着陆只是概率上增加了，并不是说板上钉钉的事情。所以，我们最好不要孤注一掷的赌一边，还是要在投资上做好预防意外的准备。

在这点基础上，我认为现在是时候开始布局一些，经济敏感型的股票了。我在一个月前的下半年展望视频中介绍过一些这类股票，这里再简单复述一下。对于现在布局软着陆的股票，他最好具有以下三个特点。第一，是从历史经验来看，他往往是新一轮经济周期中率先复苏的股票。第二，他的基本面必须要足够坚挺。第三，是业绩已经见底或者马上要见底的公司。在这三条标准之下，我认为有以下几块机会，值得我们投资者关注。

首先是投行，投行是典型的顺周期股票，对于经济极为敏感。过去一年投行业务已经将至冰点，一旦经济软着陆，率先复苏的必定有投行业务。那些憋了一年多没能安排上IPO的企业终究还是要上市的。而像高盛和Morgan Stanley这样的投行，仍然会率先获得利好。事实上，在我上次介绍完投行后，他们的股价已经出现了明显的反弹。但我认为，他们现在的估值仍然非常合理，未来依旧有不俗的上涨空间。

另一类股票是小盘股。注意，我这里说的可不是某一个小盘股，而是小盘股整体，或者说是Russell 2000 ETF。从历史经验上看，每一次经济复苏，小盘股都是率先起跑的板块。他的调整能力强，经济极为敏感，有望在软着陆的预期下收益。而且本轮牛市中，小盘股实际上是被遗漏了，现在估值依然很合理，未来有不错的上涨空间。

类似的顺周期股票，还有工业和能源。他们的投资逻辑和上述两类股票类似，都是经济极为敏感，短期业绩压力大，但是几乎已经触底或者快要触底。这类公司都有望在软着陆中受益。此外，工业和能源领域还有大量的价值股，这些股票在之前的经济压力下，估值被压得很厉害。一旦软着陆实现，价值股有望出现一波估值修复，这是我们的一个机会。关于这些股票的投资逻辑，我在下半年投资展望中分析的更加详细，感兴趣的看官可以回看之前那期视频，链接我放到右上角卡片中了。

以上这些呢，是值得我们开始布局的一些机会。也有一些股票，是我们可以开始减少持仓的。比较典型的就是防御类股票。在软着陆的环境下，资金会不断从防御板块中撤走，虽然不至于让他的股价下跌，但是会让他跑输大盘。

另外，像债券这种预防衰退的布局也可以适当减仓了。之前我个人持有不少TLT，目的就是为了预防衰退。而现在衰退的概率下降了，对于TLT这种仓位也可以减少曝光了。在软着陆的背景下，TLT虽然仍有上涨潜力，但是上涨的空间会受限。这主要是因为降息的预期延后了，TLT的价格释放的时间也会被延后，空间也会被收窄。

结语

到这里，最近市场的要点就跟各位看官分析完了。可能有看官意识到了，视频开始时说好的房地产，我还没有分析。房地产板块最近确实非常诡异，下图是美国的房市指数，可以看到，美国房地产市场从今年1月就开始触底反弹。已经连续上涨了8个月。现在美国房屋价格中位数为41.02万，为有历史记录以来第二高，仅比去年6月的历史高点低1%。