最近日本股市的动荡提供了一些有趣的机会。押注日本银行巨头三井住友金融集团(Sumitomo Mitsui Financial Group)可能会带来丰厚回报。
在日本股市这场史诗级的崩盘中，银行股的表现位居最差之列。东证银行指数(Topix Banks Index)本月以来累计下跌9%，逊于同期日本股市大盘4%的跌幅。三井住友金融集团股价下跌了7%。
具有讽刺意味的是，引发本轮抛售的因素是日本央行的加息和意外的偏紧缩言论，而这理论上应对日本银行业有利，因为在存款利率略有上升的同时，银行仍可以从放贷和投资中获得更高收益。
然而，再考虑到美国就业数据疲软，日本央行的加息行动引发了所谓融资套利交易(carry trade)的平仓。融资套利交易指以接近于零的利率借入日圆，然后用这笔资金投资其他资产。结果，包括押注日本银行股在内的之前市场上一些热门交易被平仓。
市场已有所企稳，但日本银行股股价仍低于之前的水平。这其中可能有一些根本原因，但应不会影响整体投资论点。
首先，此次市场动荡可能推迟了日本央行的加息步伐。事实上，日本央行副行长已在一定程度上收回了该央行之前发表的偏紧缩言论，称日本央行不会在市场不稳定时加息。
实际上，10年期日本国债收益率在过去三周下跌了约0.2个百分点。但这只是让收益率回到了4月份的水平，而且仍远高于一年前水平。
日本央行的加息步伐可能会比其在7月会议上所暗示的要慢。但日本仍有可能逐步收紧货币政策，尤其是考虑到国内工资水平似乎在上涨：6月份经通胀调整后的实际工资两年多来首次实现增长。
三井住友金融集团表示，得益于日本央行在今年3月和7月的两次加息，截至2025年3月的本财年，集团净利息收入将增加约700亿日圆（约合4.75亿美元）。这个数字大约相当于该集团上一财年净利润的7%。这家日本第二大银行表示，日本国债收益率曲线上的利率每上升0.1个百分点，集团净利息收入就可能增加约400亿日圆。三井住友金融集团等大型银行拥有更广泛的存款基础，因此尤其有望从利率上升中受益。
此次市场动荡的另一个潜在后果是，日本银行业可能不得不以更低的价格出售它们在其他公司的交叉持股。在政府的推动下，日本银行业已开始出售它们在其他日本公司持有的大量股份。例如，三井住友金融集团一直在抛售所持丰田汽车(Toyota)股票。
但短期的市场波动可能不会阻止这些银行减持这类长期拖累其回报的股票。三井住友金融集团持有价值近1万亿日圆的其他公司股票，约占其净资产的30%。该集团希望将这一比例降至20%以下。该银行表示，将提前完成为期三年的减持计划，即出售价值2,000亿日圆（约合14亿美元）的其他公司股票。该行还称，将在11月发布下一份财报时宣布一项新计划。三井住友金融集团还通过股票回购方式向投资者返还了减持股份套现的部分资金。
过去三个财年，三井住友金融集团的股本回报率已从5.4%提高到9.2%，主要得益于利润增长。同期，该银行的净利润增长了88%。这一净利润增速与日本最大银行三菱日联金融集团(Mitsubishi UFJ Financial)相近，比瑞穗金融集团(Mizuho Financial)要快。不过，从股价与有形账面价值之比来看，三井住友金融集团的股票估值略低于三菱日联金融集团，因此可能有更大的上涨空间。
在本轮回调之后，三井住友金融集团3.2%的股息收益率提供了充足的下行保护。如果该集团继续减持在其他公司的持股，那么其股东通过股息和股票回购所获得的回报可能还会增加。FactSet的数据显示，三井住友金融集团目前的股价与有形账面价值之比为0.96倍，而上个月为1.08倍。未来，日本利率上升带来的更高回报率，加之资产负债表进一步精简，可能会再次推高该集团的股票估值。
日本银行股目前可能不受投资者青睐，而一旦尘埃落定，三井住友金融集团等大型银行可能会再次大放异彩。
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