个股分析：DoorDash, Inc.(DASH)，买入评级

• DoorDash 继续巩固其在食品配送行业的主导地位，在餐厅销售中占据了早期的主导地位，并扩展到杂货和零售领域。
• DoorDash 制定了雄心勃勃的增长计划，包括开设公司自有的 DashMart 商店和设计改进的物流。
• 我们喜欢亿万富翁联合创始人兼首席执行官 Tony Xu 所遵循的战略，即建立财务实力作为未来增长的起点。

DoorDash 的功能 

DoorDash (纳斯达克股票代码：DASH) 建立了一个软件平台，让消费者可以从餐厅、杂货店和更广泛的家居用品零售商那里购买食品和其他物品。DoorDash 为全球 25 多个国家/地区提供服务，将商家与其社区中的潜在客户联系起来，该公司已成为食品配送领域的领导者。

在功能上，类似中国的饿了么。

为什么 DoorDash 值得“买入”评级？

1、尽管面临诸多挑战，DoorDash 依然取得了强劲的业绩 

消费经济一直承受着物价上涨和高利率的压力，但 DoorDash 仍然蓬勃发展。过去 12 个月里：

• 总订单量增长了 19%，总订单价值增长了 20%，收入增长了 23%。
• 利润率有所提高，调整后的息税折旧摊销前利润同比增长了 54%。
• 2024 年第二季度的自由现金流为 4.51 亿美元，比去年同期增长了 45%。

因此，DoorDash 的财务状况从未如此健康。该公司拥有 48.5 亿美元现金和短期证券，资产负债表上没有债务。

每月活跃用户数量以两位数的百分比增长，顾客的订购频率也更高。部分原因是 DoorDash 在其传统核心杂货业务以及酒类、美容、家居装饰和体育用品领域增加了新商家。

由于 DoorDash 平台拥有世界一流的物流、数字订购和客户服务能力，其商户客户受益于更高的需求，为所有人带来双赢。而且，很大程度上得益于 2022 年收购 Wolt，DoorDash 的国际业务也大幅增长。

2、DoorDash 有多种手段保持增长 

尽管过去取得了成功，但 DoorDash 仍认为自己处于数字化配送的早期阶段。数字渠道无处不在，而 DoorDash 即使在核心餐厅领域也只有个位数的渗透率，更不用说杂货和零售等相邻行业了。然而，DoorDash 很自豪能成为领导者，凭借一流的质量和低成本，DashPass 的用户数量创下了历史新高。通过增加人们使用其平台的方式，DoorDash 实现了指数级增长——它开始引起从未使用它在餐厅订餐的非餐厅顾客的兴趣。

DoorDash 也在寻找其他方式来将其主导地位货币化。广告业务增长迅速，有助于进一步提高整体收费率。明智的成本管理正在降低开支，并使调整后的 EBITDA 以比销售额更快的速度增长。通过保持对客户服务的承诺和高质量的声誉，DoorDash 的海外扩张比大多数人预期的要顺利得多。

3、为什么是现在？创始人兼首席执行官Tony Xu有一个制胜策略

DoorDash 首席执行官 Tony Xu 是 DoorDash 的联合创始人，他的总体战略是为公司在各个市场的发展奠定坚实的基础。通过首先专注于在留存率和订单频率方面建立行业领先地位，Xu 认为 DoorDash 已经有能力解决商业和物流领域的更大问题。尽管 DoorDash 在扩大市场份额方面还有很多工作要做，但送货服务现在不仅在餐厅，而且在杂货店和零售业都具有永久相关性，这一事实表明，Xu 驳斥了批评者长期以来的断言，即疫情是该公司成功的唯一原因。

Tony Xu 的愿景最直接受益于此的人就是 DoorDash 首席执行官徐建锋本人。截至该公司 2024 年的代理文件，徐建锋持有的 1,320 万股股份按近期价格计算价值近 19 亿美元，他的超级投票权股份和其他股东的投票代理权使这位联合创始人拥有该公司 62% 的投票权。这位年轻的首席执行官可能还有几十年的职业生涯来继续积极扩张 DoorDash，并实现让物流技术尽可能高效地为消费者服务的更广泛目标。

可能出现的问题 

1、实际的消费者放缓可能会减缓 DoorDash 的短期增长 

尽管消费者抱怨高通胀，但通胀并未导致消费水平有任何显著放缓。尽管如此，除非你相信政策制定者已经征服了经济周期，否则 DoorDash 最终将面临经济衰退或其他可能影响消费者消费能力的低迷带来的阻力。我们相信任何影响都是短暂的，但它仍可能在短期内损害股价。

我们还需要注意消费者对在线配送付费（或小费）的抵触情绪。虽然便利性是一个显著的好处，但继续为这种便利付费的担忧可能会侵蚀 DoorDash 的增长。

2、配送行业竞争对手

DoorDash 坦言，一些对其业务有利的因素是行业普遍现象，也应该有助于其竞争对手，如 Uber Technologies (NYSE: UBER)、Grubhub 和 Instacart (NASDAQ: CART)。我们相信 Tony Xu 可以让 DoorDash 的增长速度比竞争对手快很多倍，但这家食品配送领域的领跑者尚未在该领域建立不可逾越的领先地位。

3、DoorDash 业务范围的扩大可能会使其面临更大的竞争对手 

随着 DoorDash 的业务范围从餐厅配送扩展到其他领域，它将不可避免地与业内一些大公司发生冲突。在电子商务方面，亚马逊 (NASDAQ: AMZN) 一直在努力打造自己的物流基础设施，而沃尔玛 (NYSE: WMT) 则利用其领先的实体店网络，制定了自己的电子商务战略。由于 DoorDash 和沃尔玛在 2018 年初的合作已于 2022 年结束，投资者需要明白，大型零售商有兴趣维护自己的配送平台。

结论 

DoorDash 是一家经营良好的公司，经济效益卓越，是领头羊，随着其业务范围从餐厅扩展到其他领域，其市场份额正在不断扩大。尽管该公司股价在过去一年大幅上涨，但我们认为其未来五年或更长时间内仍有可能实现 15% 的年回报率，我们对 Tony Xu 将带领 DoorDash 更上一层楼的举措充满信心。