现在77%的标普500公司已经公布完财报，而这次财报季的可以说异常关键，美股企业的管理层对于川普政策，对于美联储，对AI都是怎么想的，这些对于未来的投资布局都有重大影响。于是阿吉找来了高盛周末发布的财报季总结，给大家梳理一下这家顶级投行得出的四大结论。我们就一起来过一遍，最后我再谈谈我自己的看法。
首先第一个结论是，美国经济的基本面依然非常健康，这体现在很多方面。企业层面上，利润率扩张是这次财报季的主旋律，达到了12.5%，高于上个季度和五年的历史平均。营收表现上，虽然逊色一些，但高盛指出，如果以剔除能源行业的实际收入衡量（图），美国企业的营收同比增长 3.2%。这和历史扩张期的平均水平一致，表明经济没有放缓的迹象。在消费层面上，通过分析企业财报电话会议的情绪数据，高盛发现消费者具有韧性依然企业最多提及的事情，整体措辞的情绪上也是以正面为主。这个趋势表明市场对消费需求的信心回升。那么这个结论对于市场来说，就意味着股市并没有深跌的风险，但是通胀的风险还在，短期的通胀担忧仍然会成为市场波动的主要原因之一。
第二个结论是关税政策会冲击企业资本支出，推升通胀。过去一年，企业在财报会议上提到“关税”的频率已超过上一次贸易战期间的水平。再加上最近川普学会了一个新招，那就是立刻实施，延后执行，所以反而对企业们的影响更大，更多企业会观望，推迟或者减少投资，但有一类公司不会受到影响，这里我们就先按下不表。高盛就把那些对外国反制措施暴露比较大的公司，资本支出预期下调了1%，他们还发现，大多数公司打算通过提高价格来消化关税成本，还有提前储备库存来应对潜在的供应链中断。这些对于通胀都会造成上升的压力。
投资上，高盛就建议客户在警惕资本密集型行业的风险敞口，比如汽车行业，建筑业和制造业。目前投资意愿的降低也会影响这些公司的中长期增长水平。另外，还需要提的一点是，关税的政策并没有让美国企业大规模回流生产，它们只是更多是在全球范围内优化供应链。
第三个结论比较新颖，和去监管有关。高盛认为去监管不会带来短期刺激。为什么这么说呢？因为高盛发现，上次川普的去监管就没有带来整个经济层面上的利好，更多是局部的，而政策的不确定性也让市场对于去监管的乐观情绪基本消散了。这张图就是高盛的佐证，左边是银行板块，右边是能源板块，两者都是川普重点的去监管对象，但是可以看到，在大选后，投资者的乐观情绪已经冲高回落了。
有意思的是，虽然去监管影响不大，但是川普上台后，企业界对于整体经济的乐观情绪有了质的飞跃。或许是川普和共和党对于企业友好的立场提升了这些乐观情绪，所以这本身就足以影响经济。你比如说ISM制造业指数在1月份就恢复扩张，升到了两年来的最高水平，反映企业信心的提升。
那么对于我们投资者来说，这就意味着我们要警惕炒作，那些因为川普政策期待而上涨的公司，可能存在短期风险，不管是预期没有及时兑现，还是兑现不如预期都有可能导致抛售。现阶段，市场也回归了理性，如果要押注政策的利好，可以等到实际法案落地，再投资也不迟。
最后怎么少的了AI呢？高盛的第四个结论是，AI的投资热潮还在持续，但短期内对GDP影响有限。首先这次财报季里面，AI的讨论度创历史新高，50%的标普500公司都在财报电话会议上提及 AI。但是高盛发现，目前AI主要的应用范围还是集中在两个地方，一个是客服，一个是软件开发，整体AI采用的速度依然比较慢，而客服和软件开发都是相对成熟的应用场景，这就意味着AI对于GDP的提升作用并没有期待的那么高。
但是在资本开支方面，AI的投资并没有减少，高盛分析师还上调了2025年AI相关的投资预期，认为市场竞争将推动科技公司加大基础设施投入。这也就是上面，资本开支分析中，唯一不受关税等政策影响的领域。现在市场在经过DeepSeek的冲击后已经达成了一个共识，那就是AI成本下降只会推动更多投资来维持竞争优势，所以AI 概念仍然是市场核心驱动力，只是需要警惕，那些短期过度炒作的公司可能面临调整。这里面，高盛就表示，AI硬件公司的投资共识已经较为统一，爆发力有限，未来资金的重点可能会向应用层蔓延。
阿吉认为，高盛的这份财报季总结，基本上佐证了我们年初时候对于美股主旋律的判断。当时我们就说过，川普的政策在宏观层面上是最主要的变量，取代了美联储，其中关税是最主要的风险。我们也说了AI是跨越牛熊的革命性科技，所以一直会是今年美股投资最重要的催化剂。从上面的分析可以发现，川普当选后投资者期待的各种利好，并没有真正落地，即便是对本土公司有利的关税，也因为他屡次延后实施而存在不确定性。那么这些结论就代表，今年我们投资应该抱有微观的思维，不再像前两年去关注美联储，分析宏观上的大变量，这些对于股市的整体影响将会逐渐减弱。而是要关注局部的特定公司，那些不受宏观政策影响的，能够交出亮眼业绩表现的公司，将会是资金追捧的对象。
文章作者：阿吉，来自：美投君
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