一文带你读懂CDR

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3月22日消息，近日，多位市场人士表示阿里和京东将成为首批CDR试点公司。据悉，阿里和京东已经就国内发行CDR确定了保荐机构。消息称，如果CDR细则方案近期出台，以阿里以及京东的准备情况看，两家实现6月发行CDR可能性很大。

那么什么是CDR呢？说不清CDR，还能愉快的和小伙伴们聊天吗？

什么是DR以及CDR？

先说DR，即存托凭证（Depository Receipt），是境外市场上一种较为成熟的证券品种。它是指境外主体在境内发行的、代表其境外股票等基础证券权益的有价证券。

按照发行或交易地点不同，会冠以不同的名称。

比如，最具代表性的存托凭证美国存托凭证（ADR）、以欧元标价的欧洲存托凭证（EDR）、在香港联交所上市交易的香港存托凭证（HDR）等等。在中国的交易所挂牌上市的存托凭证就叫CDR（China Depository Receipt）。

简单点说，CDR是在中国境外（包括香港）上市的企业的股份存放在托管机构后，在境内发行的代表这些股份的凭证。

哪些公司以DR方式上市

多数中概公司以存托凭证方式在美国上市。我们熟知的京东、阿里、百度等在美国上市的公司都是用发行ADR的方式。每股存托凭证就代表着一定数量的普通股票数。

为什么这些公司上市不直接发行普通股，而是发行ADR？

根据美国相关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地也必须在美国。因此，百度、阿里、京东、网易、新东方等注册地不在美国的公司，就只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。

CDR有什么优势

1、基础证券发行人可以规避直接发行股票可能面临的法律障碍，实现股票在境内公开发行上市。

2、投资者能够获取新的投资品种和渠道，直接投资境外优质企业。

3、境内市场能够吸引更多境外企业，国际化水平可以得到有效提升。

4、可以保留在境外上市的主体和股权稳定性，而且由于当前可能实行CDR的公司都在境内有投资项目，因此汇率冲击有限。

CDR的交易过程是怎样？

参考ADR模式，CDR的交易过程可能为：

1、国内投资者通过券商购买CDR；

2、券商从市场上购买已经发行的CDR，或者通过境外券商或者自身境外分支机构购买相应公司的股票；

3、将境外买入的股票存托在境外的托管机构；

4、收到托管机构股票已经存托的通知后，存券机构将能发行CDR，并在结算期内将CDR分配至国内投资者。

券商中国记者获得的一份由上交所在多年前探讨的CDR的可行性报告，其中认为CDR的交易机制如下图：

CDR何时归来？是否带来投资机会？

基于历史上相关市场改革发布的流程及时间表，中金团队预计可能的时间表是两会后发布有关CDR发行上市规则的征求意见稿，在征求意见期结束一定时期后发布正式实施规则并开始接受企业申报，预计首批四新类企业最早可能在今年内通过发行CDR实现内地上市。

国泰君安策略团队认为，中概股回归A股溢价较大，短期催化行业主题，长期折溢价情况可能类似AH溢价情况。

优质中概股回归A股后，公司估值都有巨大提升，中长期溢价分化，更取决于公司质地。短期股价暴涨，盈利效应主要在原有股东。可利用动量效应开板后博取短期高风险收益，但操作难度极大。二级市场中概股投资机会更多来源于市场恐慌状态下的错杀。另外，中概股借壳回归A股，在借壳公告发布时和借壳对象复牌交易后，往往对其行业主题有一定催化作用。因此在中概股以CDR方式回归时也会有类似的催化效应。

中概股以CDR方式回归A股将以美股中概股为主且将以“四新”行业中的优质企业为主。CDR无法顺畅兑换海外中概股的概率大，长期折溢价情况可能类似AH溢价情况。海外优质中概股的回归可能带来定价锚效应，长期可能对部分股票有抽血效应。