爱奇艺上市首日相继破发，大幅提高IPO募资额哪里来的勇气？

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同为视频网站的弹幕网站哔哩哔哩（下称“哔哩哔哩”，NASDAQ:BILI）和爱奇艺（NASDAQ:IQ）仅隔一天相继登陆纳斯达克市场，而这两只新入场的股票双双在上市首日“破发”。

一位业内人士对记者表示，美国大盘自3月中旬起一直走低，而纳斯达克指数在3月13日后便呈下滑趋势。在美国大盘跌宕起伏较大的情况下入场，首日破发并不意外。

爱奇艺创始人龚宇在3月29日晚间接受记者采访时称，“股价的问题是纯技术性的问题，对爱奇艺来讲，我们更想做出长线的自己的价值。”（表脸 ~(@^_^@)~）

爱奇艺百亿美元估值符合预期？

爱奇艺于美国时间3月29日敲响纳斯达克市场的上市钟声。

爱奇艺股价以18.20美元开盘，以15.55美元报收，较发行价下跌13.61%。按收盘价计算，爱奇艺市值为109.5亿美元。尽管“出师不利”，但爱奇艺的市值仍符合了之前市场对于爱奇艺100亿美元的估值预期。承销商方面，高盛、瑞士信贷、美银美林为爱奇艺的联席主承销商，华兴资本、花旗集团和瑞银投资银行为其联席副承销商。

值得注意的是，目前爱奇艺第一大股东为持有爱奇艺69.6%股份的百度（NASDAQ:BAIDU），在爱奇艺上市首日百度也结束了连续两日的跌势，收报223.19美元，上涨0.04%。

业绩方面，爱奇艺在2015年至2017年间总体营业收入为人民币53.186亿元、112.374亿元以及173.784亿元（约合26.71亿美元），营业收入呈迅猛增长趋势。和营业收入一样，爱奇艺的净亏损额也呈逐年大涨态势，由2015年的亏损人民币25.75亿元升至2017年的亏损人民币37.369亿元。爱奇艺2017年的营收同比增长54.6%，其中广告收入占爱奇艺总收入的46.9%、会员收入占37.6%，其他收入占15.5%。爱奇艺目前的收入结构主要由会员服务收入、在线广告收入、内容分发收入、其他收入四项组成。不难看出，在线广告收入与会员服务收入为最核心部分。

值得注意的是，根据最新版招股书披露，爱奇艺将首次公开招股最大募资额从15亿美元调整到27.3亿美元。爱奇艺拟募集资金中一半资金将用于扩展和加强内容，10%用于加强技术，剩下40%将用于运营资金及其他公司事务。此外，还包括相关产品、技术及服务的收购等。

爱奇艺大幅提高IPO募资额哪里来的勇气？

中国最大影音网站爱奇艺3月29日晚间在登陆那斯达克，股票代码 IQ，IPO 承销价每股 18 美元，承销价位于 17 至 19 美元区间中段。爱奇艺被看作“中国 Netflix（吹牛谁不会？）”，Bilibili 被比作 YouTube（不带这么吹的！）。Bilibili 昨（28）日上市首日惨遭破发，爱奇艺今日表现备受关注。

爱奇艺在2 月底递交招股书，准备登陆纳斯达克，计划募集资金15 亿美元，令人意外的是，又在3 月18 日更新招股书，一举将募资调至最高27.3 亿美元，比先前计画的规模提高了42-58%。Renaissance Capital 首席分析师 Kathleen Smith 此前表示，这意味着爱奇艺的市值将达到 144 亿美元，成为今年以来美国证券市场最大规模的 IPO。

短短 20 天，爱奇艺就自信满满地将筹资目标调高逾 12 亿美元，爱奇艺的底气何在？换句话说，爱奇艺真值那么多钱吗？可从招股书一探过去 3 年核心数据表现。

一、会员收入直逼线上广告，收入结构多元化

对视频网站而言，比起营收总额更重要的是收入结构，这方面爱奇艺表现让人充满期待。

爱奇艺目前主要以会员收入、线上广告、内容分发三大类业务为主，综观近三年来数据，会员收入占比不断扩大，逐渐与线上广告分庭抗礼，收入结构趋于合理。

爱奇艺2015 年的会员收入为9.97 亿元，到2017 年年底，金额经暴涨为65 亿元，两年成长6.5 倍，营收占比也从18.7% 增加到37.6%，提高了一倍有余，与线上广告46.5% 的占比相差无几。

更重要的是，在增长率方面，会员付费业务显然比线上广告更有潜力。 2017 年线上广告的同比增长率仅为 44% 左右，而会员收入的同比增长已接近 74%。所以，从增长趋势上来说，爱奇艺的收入结构逐渐偏向于多元化。

二、付费会员 3 年翻涨 4 倍，Netflix 也望尘莫及

2015 年末，爱奇艺的付费会员数为 1070 万，而 2017 年末付费会员数增长为 5080 万，两年的时间增长了近 4 倍。而最新资料显示，截止今年 2 月 28 日，爱奇艺付费会员数已达到 6010 万，仅仅两个月时间又增长了近 1000 万付费用户

单单讨论爱奇艺的付费用户数可能还不能理解其中的奥妙，如果和全球最大的视频网站 Netflix 做对比，就能清楚了解爱奇艺为何让人兴奋。

从付费用户数的发展来看，爱奇艺自 2015 年至 2017 年，涨幅超 374%。而 Netflix 自 2012 年至 2014 年，会员增长仅为 72%。再考虑到中国巨大的人口基数，爱奇艺付费用户数增长可望惊人加速。

三、用户不只肯掏钱，还越花越多

与付费使用者相关的另一组资料可能不太引人注意，爱奇艺2015 年每移动日活跃用户的平均营收为60.2 元，2016 年升至89.6 元，2017 年升至137.9 元，年复合增长率为51.3%。

这说明爱奇艺不仅用户数快速增长，而且每个用户在爱奇艺花的钱还越来越多。

四、虽然连赔 3 年，相较同业算亏得少了

招股书里还有一组资料颇为扎眼，爱奇艺在 2015 到 2017 年三年间，净亏损分别为 25.75 亿元，30.74 亿元，37.36 亿元。单看这些资料会让人意外，但拿较腾讯、优酷相比，会发现亏损数业界常态。

腾讯总裁曾在 2017 年二季度公开表示线上视频业务的净亏损正在扩大，线上视频业务仍需要一些时间才能实现盈亏平衡。媒体爆料消息中，2018 年，优酷和腾讯视频都作出了亏损80 亿元的预算，而爱奇艺则是30 亿元，可见同是亏损，爱奇艺还是亏得较少，这年头，挣得多不如亏得少。

五、自制 + 外购内容，双管齐下掳获海量用户

亏损的一个重要原因是爱奇艺在内容购买和原创内容制作方面的持续大量投入，而这同时也是爱奇艺俘获海量用户的基础。财务资料显示，爱奇艺 2017 年营收成本总额为人民币 173.87 亿元，其中内容成本就高达人民币 126.17 亿元。

而这些内容也获得实际流量的回馈。自 2015 年以来，爱奇艺已发布了数部获奖的原创剧集，包括《老九门》和《无证之罪》等，仅上述两部剧集产生了大约 130 亿流量。该公司还率先推出了一系列非常受欢迎的互联网综艺节目，如发布于 2014 年、目前已进入第四季的《奇葩说》和《中国有嘻哈》，它们均产生了 30 亿流量。

综合招股书中所披露的资料，爱奇艺敢于在上市前夕大幅提高融资额至27 亿美元，底气来自于“挣得多，亏得少，增长快”，尤其是付费用户的巨大潜力替它挣足了未来的想像力，毕竟，无论市场如何变化，用户始终是一切商业体的核心。