昨天，白马股的代表——茅台股份跌停；
今天，茅台股份继续跌了4.6%。
要知道，茅台可是中国股市“价值投资”的典范啊，不断有人在吹捧，说茅台股份如何如何的好，如何如何的值得一直持有，这些年来给投资者的回报又是多么多么的高……
此时，又爆出来这两年一直鼓吹茅台、甚至宣称喝了茅台在性方面都很强的但斌的内部讲话。
（以下为部分截图，完整版请在公众号里回复“但斌”）。
就在2017年底的时候，我写过一篇“白马股还会不会涨”的文章，把茅台作为例子，分析它为什么在2017年看起来那么牛，其中提到：
每当梅赫塔看准一只可以炒作的股票，他就会在市场扫货，扫货完毕，他会把这些股票以略低的价格转让给自己的关联机构或抵押给银行，然后用换到的钱继续在总量已经缩小的市场上买入这只股票。因为在市场上可供出售的股票越来越少，价格很轻松的就可以越拉越高，这和自然界的旋涡越陷越深一样，梅赫塔买入的股票，自然就呈螺旋式上升……
根据茅台的2017年三季度季报，你会发现其股东越来越集中，因股权结构分散且大部分为基金持有，市场上可供选择的茅台股票越来越少，而一旦有新的投资者受到茅台“价值”的吸引而进入，就会造成“旋涡效应”，茅台股价飞涨。
我当时的结论是——分散式股权结构、标杆式白马股、基金价值投资标配的茅台股份，经过“旋涡效应”的影响，价值预期被不断放大，其股价最终（也就是当时）一定会被发酵到严重高估的境地。
所谓价值投资，就是这么被玩坏了！
就在2017年年底，但斌、董宝珍以及大部分到2017年底还在鼓吹宣扬茅台是永远的大牛股的基金经理们，他们集体用“价值投资”的幌子，让人们接盘茅台股份。但以财主的智商来看，在2017年底鼓吹大家买入茅台股份——要么是傻，要么是坏，只有这两个选项。
A股里有茅台，美股里有苹果。
苹果公司是人类第一家达到万亿美元市值的公司，也是美股“价值投资”的典范，特别在股神巴菲特宣布买入之后。
然而，我却在其公司的股价操作和股份分布中，看到了与茅台几乎相同的套路。
根据苹果公司最新披露的信息，在总计48.82亿股苹果公司股份中，前20大股东均为机构持股（见下表）。
至于个人股东，苹果公司最大个人股东股份占比仅有0.03%，CEO库克作为第二大个人股东其持股仅占0.02%——价值2亿美元呢！
显然，苹果公司股权结构极为分散，且绝大部分股份为基金所持有，这些基金持有苹果公司的股份一般不会卖出（只要投资者不赎回，指数基金规模不缩水，公司一般就不会卖出），所以，可供市场资金选择的苹果股票越来越少。
相比之下，根据2017年11月份公布的股东情况，当时苹果股东持股第一也是先锋集团，但占比仅为6.5%；第二名是黑岩集团（BlackRock），持股占比4.29%（现在合计为6.44%）；第三名是道富公司（State Street），持股占比4.11%（现在占比3.95%）；当时，巴菲特的伯克希尔公司占比为2.52%（现在占比5.2%），位居第五大股东的位置……
让市场上的苹果股票变得更加稀缺和昂贵的，是苹果公司本身不断在利用自己的利润来搞股票回购，推升股票价格。
就在2018年5月，苹果公司表示将增加1000亿美元预算用于股票回购。截至目前，2018年苹果公司已经出资430亿美元用于回购股票，而分析师认为股票回购是近期苹果股价上涨的主要因素。
有人估计，自2013年以来，股票回购为苹果股价贡献了42%的涨幅，市场上可供新进入者购买的苹果股份本来就很少，苹果公司还火上浇油的搞股票回购，这更加剧了股价的疯狂——要不然，你以为苹果的市值为何能在今年暴涨至超过1万亿美元市值？
我甚至怀疑，就在最近一段时间，会有不少苹果公司高管在高位套现。
显然，和2017年下半年的茅台一样，从2017年底到现在，苹果公司的股权越来越集中，接下来，如果要继续撑起苹果公司如此高的市值和并不太低的市盈率（P/E），需要的就是：
更高增速的盈利；
更广阔的市场；
更诱人的增长点……
盈利上看，过去三个季度苹果公司的利润的确在飞速增长。
但高速增长的盈利是假象。
8月份苹果公司公布的2018年第三财季，苹果手机的全球出货量已经在降至4130万部，为全球第三，次于韩国的三星和中国的华为，低于分析师的预期，但其利润却大增为299亿美元，这是靠什么魔法呢？
答案是——两头压榨。
消费者这里，App store的收入基本维持稳定，但苹果公司通过发布新品iPhoneX，大幅涨价，提高了整体手机部分的单机利润；
供应商这里，自库克掌权以来，苹果公司依赖于自身的强势市场地位，向供应商压价以降低成本提高利润，这种做法由来已久——2016年苹果公司要求台湾的零部件厂商降价20%，遭遇供应商们集体反对。但第三季度又有媒体报道，苹果又一次在对供应商压价，造成不少怨言，许多苹果供应链厂商已经开始与其他主流手机厂商（如小米、华为等）勾搭，希望将鸡蛋放到多个篮子里。
从市场前景来看，苹果公司增长已经到了尽头。
Iphone一直主打高端手机，欧美拥有iPhone的人群消费能力早已逐渐饱和，其整体的销量基本维持稳定，而苹果最大的海外市场前景在中国和印度这两个市场。中国市场是苹果公司最成功的的市场之一，每年其贡献的利润额占了苹果海外市场的1/3到1/2，但中国市场iPhone早已基本饱和，印度市场目前却已经基本被三星、小米、华为和Vivo所垄断（iPhone售价太高，印度人消费不起）。
至于更诱人的经济增长点，自从乔老爷发布iPone4.0以来，苹果手机的创新能力都一直不咋样，iPoneX是iPhone十周年的产品，库克可谓是卯足了劲儿，把压箱底的技术和产品全都用上，采用了OLED全面屏和Face ID技术。但接下来，有关智能手机领域几乎没有听说什么特别的创新，想要靠创新来发掘新的增长点，基本也不大可能。
好了，你说，苹果公司的增长性虽然没有以前那么大了，那维持现状行不行？
不行。
主流大类资产的价格，从来就是逆水行舟，不进则退。
股票这种极高流动性的资产，一旦其丧失增长性，想要“维持现状”本身就很难，苹果公司如此之高的市值，如果它一旦丧失了增长性，无数聪明的投资者会选择套现离场，选择更高收益的资产。
更重要的是，作为科技股公司龙头，如果整个市场状况不好，其他公司股票下跌，指数基金势必要应对赎回资产，那么必须选择卖出股票——卖谁好呢？当然是卖流动性好、价值高的股票，诸如苹果、亚马逊这些高市值公司。
如果整个美国的股市整体是估值高点的话，接下来开始跌的时候，也许那些市值小还有较高增长性的公司还好，但超高市值的苹果和亚马逊，一旦投资者确认其增长性丧失，接下来大幅下跌是必然的事情。
亚马逊股票最近为什么会连续暴跌，就是“漩涡效应”的反面！
不管怎样，现阶段来看，苹果公司至少还有坚实的利润支撑，亚马逊则是纯粹靠预期，当年那些科技类的指数基金，正是因为买苹果买得太多（一般基金都会有单个公司购入股份占比限制），不得已的情况下才选择了亚马逊，现在遇到了问题，不卖你亚马逊卖谁？
从10月初的高点迄今，亚马逊已经跌了超过20%，而苹果公司居然跌了仅有5%左右，这正是我死命看空的核心原因。
很多人并不明白，不管什么价值投资不价值投资，所有投资和投机的核心，都是预期投资，如果大众的预期发生改变，那么所有东西都会改变，连所谓的“价值”也会变得没有价值——今有茅台，昨有腾讯，明日还会有苹果。
所有大类资产的“价值投资”，从来都不如下面这个图更切合实际。
2017年，在脱离其基本价值范畴的时候，茅台编织了一个中国版的“价值投资”故事，通过玩“漩涡效应”，把股价推升到750元/股以上的高位，经历了一年之后，终于跌落；
2018年，在2009年以来科技股大潮之下，有股神巴菲特的加持，苹果编织了一个科技股版的“价值投资”故事，通过玩“旋涡效应”，把苹果的市值推升至1.1万亿美元的高度，现在我认为也差不多玩到了尽头。
正如茅台的股价一直坚挺，一直等到茅台发布了季度财报，发现其增长率从30%降低到3%的时候，一切“预期”都发生了改变，价格顺势发生雪崩；
如果苹果公司下个季度的财报开始停止增长（我个人可以预期一下），所有的预期被打破，那么就会成为苹果公司股价崩跌的最佳理由。
有人说，巴菲特老爷子这一年来不断的加仓苹果股票，你却看空，你能比巴菲特更牛逼？
靠，也许正是因为巴菲特这大半年来的不断加仓，才导致苹果公司市值暴涨的呢！
智者千虑必有一失，愚者千虑亦有一得，我当然不认为自己比巴菲特更牛逼。但我相信，市场上绝大部分打着“巴菲特”旗号而喊价值投资的人，其实并不明白巴菲特背后买股票的逻辑——巴菲特买入苹果公司，是把它当做一家消费品公司，看重的是其长期现金流和分红，也是把它作为自己进入科技股市场的敲门砖，最最重要的是，以巴菲特的资金规模，如果不买苹果，又想跟上整体的市场收益，你说你让他买什么？
总之，强烈看空苹果！
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