老虎证券 | 腾讯音乐打新通道开启，欲购从速！

恭喜腾讯又喜提一家上市公司—腾讯音乐，这是继阅文集团在港上市后，腾讯系的又一名大将——腾讯音乐，在快要结束的2018年年终掀起了一波打新热潮！老虎证券今日已开通腾讯音乐打新通道，有意向的投资者可出手打新了！

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对腾讯音乐做了简单解读，给各位做个参考。

IPO发行概况

发行价：13-15美元/ ADS
发行量：发行8200万份ADS
股票代码：TME
挂牌市场：纽交所

公司概况

2016年7月15日腾讯的QQ音乐与中国音乐集团合并。去年1月24日正式更名为腾讯音乐娱乐集团。合并后的“腾讯音乐娱乐集团”集团拥有QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐以及全民K歌四个音乐平台。

股权架构

此次发行的腾讯音乐公司（TME）股权集中度较高，机构持股比例高达84.2%。第一大股东为腾讯，持股18.09亿股，占比58.1%；其次为PAG Capital Limited，持有3.05亿股，占比9.8%。第三大股东为Spotify，持有腾讯音乐2.83亿股，占比9.1%；公司高管持股8.2%。

运营数据

截止2018年第二季度，腾讯音乐共拥有月活8亿用户，活跃用户平均每天在平台上花费70分钟。截止2018年9月，总付费用户共计3480万人，其中音乐服务付费用户2490万人，社区娱乐付费用户990万人（两种付费用户有重叠）。

收入方面，截止2018年第三季度在线音乐服务收入和社交娱乐服务收入分别占总收入的29.6%和70.4%。

从客户平均付费金额来看，社区娱乐用户的平均缴费金额要明显高于在线音乐服务用户的平均缴费金额。截止2018年9月30日，社交服务用户的平均缴费金额为118.5元，而音乐服务的平均缴费金额只有8.5元。

虽然在线音乐的服务的用户数量明显高于社区娱乐的用户数，但是社区娱乐的收入式公司的主要来源。

截止2018年第二季度，腾讯音乐2000万首音乐作品来自国内及国际的200家音乐供应商。与其合作的音乐制作公司及版权商包括:索尼音乐、环球音乐集团、华纳音乐集团、英皇娱乐、中国唱片集团等。

财务情况

第三季度的营业收入上升到135.88亿元，比第二季度的86.19亿元上涨了57.65%。在135.88亿元收入中有40.16亿元来自线上音乐服务，95.72亿元来自于与音乐相关的社交娱乐服务。

除了公司的收入出现大幅增长，公司的利润增长也十分明显。2016财年公司的净利润为8500万元。2018年Q3的收入为27.07亿元。近乎垄断的市场地位，及不断增长的用户群使公司盈利增长非常明显。公司在2016、2017和2018年上半年分别进行了股权激励，总的股权激励费用分别为1.7亿、3.84亿和2.35亿元。去除股权激励的费用后，公司在上述三个时间节点的运营利润分别为2.48亿、17.48亿和18.98亿元。

分析师总结

公司2018年9月的净利润为27.07亿元，稀释后股份总数为31.391亿股。每股收益为0.86元/股。公司每份ADS的发行价格为13至15美元按照6.85的汇率计算，公司每份ADS的发行价在89.05至102.75之间因为每份ADS代表两股A类股票，所以美股A类股票的发行价格为44.52至51.37之间。按此计算，公司A类股票的市盈率在51.63-59.57倍之间。

如果与流媒体音乐服务平台Spotify（声田）相比，腾讯音乐在估值上具有一定优势，因为Spotify目前还处在亏损状态。如果将比较的范围放宽到整个流媒体行业，Netflix现在的市盈率为94.8倍，高于腾讯音乐的51.63-59.57倍市盈率。腾讯音乐在中国正版音乐平台市场无论在版权数量和平台规模上都具有垄断优势。所以51.63-59.57倍市盈率的相对估值并不算高。

此外，公司是腾讯集团内容生态的重要一环，在业务、流量、技术以及资金方面都能得到腾讯控股的大力支持。所以作为行业龙头51.63-59.57倍市盈率的相对估值并不算高。

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