前言：
投资者普遍对2019年的基本面保持悲观，但近期美联储的延缓加息信号又释放了些许乐观情绪。
股市反应的是预期，所以，基本面往往与市场存在一定程度的脱钩，而受情绪主导。投资者情绪究竟与市场走势有一种什么样的关系？
今天就来看看投资者情绪的相关话题，译自Gary Gordon的专栏，他基于GMO的白皮书写了这篇文章。对于华人来说，春节将近，但美股依然开市，韭菜酸菜松茸们还是不能放松呀。
摘要：
- GMO白皮书解释了为什么一个泡沫已经破裂,以及为什么有更多的负面情况出现。
- GMO白皮书也解释了当情绪从积极到消极的时候为什么会出现泡沫。
- 多种市场内部因素——高-低指标、看涨百分比、经期权调整的BBB信贷息差——往往倾向于负面情绪。
- 从12月低点反弹的速度很快，但在标准普尔500指数2,650点附近遭遇强劲阻力。
- 由于只有不到50%的公司的收益超过预期，通过股票回购来提高每股收益预期可能不足以提振市场人气。
正文：
我们是否已经目睹了股市泡沫的破裂?或者，相比之下，我们是否只是经历了一段波动较大的纠正阶段，从而延续了有记录以来持续时间最长的牛市?
根据GMO的研究，泡沫已经破裂，未来还有更多的不利因素。
GMO是一家老牌资管机构，目前资管规模超过千亿，是传统专业投资者的代表。最近发表的一份GMO白皮书的作者马丁•塔利(Martin Tarlie)在历史背景下阐述了丰富的细节：
具体来说，当估值暂时出现爆炸性增长时——1929年、1990年代末、2017年至2018年——它们正在“偏离均值”。
当然，“偏离均值”不会持续太久。而回归平均估值的速度往往非常快。
然而，值得注意的是，标准普尔500指数从2000年到2002年50%的跌幅并没有完全逆转回归均值。另一方面，2008-09年50%以上的大跌幅确实从偏离平均值的71%回到了平均值附近的12%。
这里的结论是，即使在去年12月股市崩盘之后，传统的估值方法仍将股价钉在比1929年或2008年更高的估值极限。诚然，较低的利率可能在一定程度上证明较高的估值是合理的，但当美联储倾向于加息和量化紧缩以减少资产负债表时，情况就不同了。而且，当企业债务与GDP之比已经达到创纪录高位时，情况也不同了。
GMO还讨论了泡沫破裂的原因。当情绪从正面转向负面时，它们就会突然冒出来。
许多技术分析师通过市场内部因素来解读市场情绪。例如，当触及52周高点的股票多于触及52周低点的股票时，市场情绪是正面的;当触及52周低点的股票多于触及52周高点的股票时，市场情绪是负面的。
如上图所示，诚然，36.6是对“零”的显著改进。不过，低于50的读数通常被视为负面情绪。
除了上面提及的指标之外，还有一个指标：乐观（看涨）的百分比。股市在上行趋势中所占比例越大，市场情绪就越乐观。百分比越低，市场情绪越消极。
在这里，我们的指标比“高低指标”有更多的改进。然而，我们仍在谈论标准普尔500指数成份股中那不到一半的真正处于上升趋势的股票。
另一些人则认为，近期的市场情绪存在不确定性。
2018年10月和11月，2650点的水平为股市反弹提供了支撑。当这一水平在12月初被突破时，标准普尔500指数像铁砧一样跌至2351点的收盘低位。(注:大盘股晴雨表收于2,344点上方时，任何人都不应忽视这一点。如果收于2,344点上方，从上到下的熊市跌幅将达到20%。)
自12月26日以来，恢复体面的步伐同样迅速。然而现在，2650点已经从支撑位变为阻力位。
多头可能需要看到标普500指数冲高，并在阻力位站稳脚跟。与此同时，如果阻力特别大，看跌者可能会获得更多的信心。
当然，还有其他方法来寻找情绪变化。例如，公司债与可比公债利差扩大，通常被视为投资者担心风险的信号。
抱着“一般”的投资情绪，能渡过难关吗?在当前的价格和估值水平下，投资界会重新爱上冒险吗?
也许吧。
美联储保持耐心的承诺在短期内是有益的。此外，政府关闭的结束，加上贸易方面取得的实质性进展，可能会恢复消费者和企业的信心。
不过，只有不到50%的公司的收入超过了预期。这是令人担忧的。这意味着，税收改革带来的储蓄和企业债务激增，大多被用于股票回购，以提振人们对每股收益的看法。这在近几年提振了投资者信心，但在2019年可能不会奏效。
文章：BBAE必贝
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