昨天晚上，美股大跌，标普指数跌幅1.9%，而纳斯达克指数跌幅达到了2.5%。
2019年初以来冉冉上升的美股，貌似永不跌落的美股，为什么会大跌呢？
3月12日，我写文章看空美股：
结尾提到，信用风险利差很可能成为美股的阿喀琉斯之踵，没想到侥幸言中。
昨天晚上美股刚开市，我就截图给大家看美国的信用风险利差情况。
信用风险利差，顾名思义就是信用债与无风险债券之间的收益率之差。
市场上有一些公司信用评级较低，他们所发行的债券，必须给出较高回报才能吸引投资者，这就是市场上的高收益债券（俗称“垃圾债”），相对较高的那部分收益，就是投资者所要求的风险补偿。
若企业经营状况良好，未来现金流增加，公司倒闭和债券违约风险降低，其收益率就会下行，通常信用利差就会降低；如果市场经营风险增加，那么这部分债券的收益率就会上升，由此造成信用利差升高。
市场上公司的经营风险增加，可不就意味着这些上市公司也会受到影响么？
所以，信用利差变动通常是股市涨跌的先行指标，看上图也能够看出，信用利差与标普指数涨跌几乎形成完美的反向对应。
对于政府和央行来说，信用风险利差波动又远比股市稳定，所以更容易观察出整体金融市场状态，所以他们也成为央行制定货币政策的重要依据。
除了信用利差外，另一个对美股有较大影响的利差，是美股股利与国债收益率利差。
2008年以后，受到美联储QE影响，美国市场利率大幅度下降，而股市也遭遇了暴跌，由此导致了一个结果就是：人们购买股票所获得的分红，远大于购买国债所得到的利息。
既然投资股市报酬远远优于债券市场，那大家当然都要冲入市场购买股票，而这，正是美国过去10年长牛的终极原因——没有之一，因为公司开展股票回购的原因也是因为股利超过市场利率。
然而，随着美国股市大幅度抬升，美股已经越来越贵，而2016年以来美联储还逐步加息，从2018年初开始，股利分红与美债收益率之差大幅度收窄，以至于现在已经变成负值——也就是说，现在购买美股，分红已经赶不上国债利率，这当然大幅度降低了股市的吸引力。
尤其是，如果这个负利差也在加大，那对美股就是雪上加霜了——
嗯，现在正是这种情况。
第三个对美股有很大影响的利差，是长期国债和短期国债的长短债利差。
我曾经多次强调过，十年期美国国债收益率，通常是全球美元资产定价的基石，十年期国债的长期收益率，也可以检验美元经济体的景气状况，其收益率高低，主要是由人们对远期的通胀预期所决定。
相比之下，短期国债收益率，通常跟随央行的基准利率，而其中两年期的国债利率，还经常被市场拿来预测央行的利率决策。
这样组合下来，长短债利差基本可以用来检验经济的四个阶段。
经济繁荣：
经济活动强劲，通胀预期温和，短期利率受央行升息影响，上升较快，利差持续收窄；；
经济过热：
经济活动过热，通胀预期强劲，市场利率抬升，导致短期利率超过长期，利差变为零乃至负值；
经济衰退：
通胀抑制消费，利率高企引发市场违约风险，经济整体转弱，央行不得不降息来刺激经济，短期利率快速下降，利差开始扩大；
经济复苏：
央行维持宽松，市场预期利率不再升高，长短债利差持稳。
现在美国经济处于什么阶段呢？
你看，上图中长短债利差都快接近于0了。
实际上，美元的十年期国债与三个月国债的利率，在这两天已经出现倒挂（图中黄线数值小于0）。
这说明美国经济当前正由过热向衰退过渡……
经济都要陷入衰退了，股市你还涨个毛啊？！
好了，三个最重要的利差图放出来——
现在，你明白美股为什么大跌了么？
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