美元上周的表现，“让美联储近三个月的努力付诸东流”。美元大涨，从来都不是什么好事情。甚至有投资者将这种现象总结为：美元大涨，其他资产就只能歇菜了（theDollar Rally to end all rallies）。
美元指数在美国不及预期的核心PCE数据公布后，美元指数从上周最高点回落。
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自美联储放鸽以来，市场对美元似乎陷入了一种“看空做多”的奇幻状态。美元指数在近三个月不仅没有下跌，还震荡上行，超过2018年导致新兴市场大跌的高位。
在看空美元的队伍中，摩根士丹利在近日进一步加码看空美元，认为当前全球市场的复苏将会压制波动率抬头，有利于新兴市场货币和商品走强，进而带动美元走弱。遗憾的是，该预测并没有变成现实。
至于美元飙涨的原因，多家媒体引用的市场观点是，美国经济数据预计符合预期，相对全球其他地区表现优异，美国资产再次得到投资者的青睐。美联储比全球同行有更大的降息空间，并且全球经济增长加速，这可能使这些同行收紧政策，从而缩小利差。
另一种说法是，美元荒卷土重来。
如上图所示，当美元指数上涨时，准备金率就越高。也就是说，美元升值，导致美国储备银行可用于借贷的资金减少了。两者互为因果，而市场对此又特别敏锐。例如2013年，美联储宣布减少债券购买时，新兴市场资产出现剧烈波动。
即使美联储宣布停止加息，美国的联邦基本准备金率并没有下降，反而在上升。随着银行准备金越来越缺乏流动性，美元的流动性正在迅速下降，这是偿付抵押债务所必需的经历的。
在这个过程中，市场密切关注油价表现。如果油价上涨导致通胀上涨，美联储降息时间会变得更遥远，美元可能储备更多上涨的动能。
不管美元因什么而涨，还会因什么而涨，对已经涨起来的美元就不得不当心。
因为在近十年来，低利率已经重塑了全球美元市场，以至于任何感知到的美元流动性的微小变化都会导致巨大的波动。
通常情况下，强美元周期通常会引发金融和经济危机。因为在美元走强的过程中，美国每年接近万亿美元的赤字风险会通过各种方式，转嫁给某些经济结构单一，债务赤字、外债及通胀高企的国家和地区。
究其原因是美元的全球地位所致。目前全球债务已经高达237万亿美元，且其中大部分以美元计价，而美元升值使得许多经济体在本币走弱时更难偿还债务，而一旦出现债务违约，就意味着本币将会更弱了，进而形成一个恶性循环。
最近一段时间以来，在美元流动性变得越来越稀缺同时，新兴市场正在经历较大的震荡。2018年新兴市场动荡记忆犹新，2019年会重蹈覆辙吗？
分析认为，2018年4月TED利差曾一度冲破60BP，年底也曾一度上涨至40BP以上。目前，TED利差不到20BP。（TED利差即3月期伦敦银行间市场利率LIBOR与3月期美国国债利率之差）
理论上，美元荒还没有出现。
但是欧元区、英国和日本经济难有较大起色，特别是欧元区，经济数据不及预期和下调GDP增速长期占据头条，对美元形成了较强的支撑。
高盛策略师预计，预计未来三个月欧元/美元将跌至1.10；美元指数则将升至99。
2017年初以来，汇率与股市的联动显著加强。A股和人民币通常会受到同样的风险情绪影响，特别地，如果风险情绪是由海外因素主导，人民币汇率可以看作是国内股票市场的先行指标。人民币汇率关键点位的突破通常带来股市上涨。
前期由于经济超预期复苏，货币政策已经出现了微调，如果汇率短期压力加大，那么货币政策有可能更加谨慎，所以4月底、5月初的流动性环境存在一定的不确定性，投资者应该加以关注。
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