90年前的今天，美股史上至暗时刻

文：华尔街见闻

以史为镜，可以知兴替。

1929年10月下旬，华尔街股市遭遇大崩败，相继遭遇“黑色星期四”“黑色星期五”“黑色星期一”及“黑色星期二”。

抛售潮在10月29日周二达到峰值，此后，美国和全球都陷入了长达10年的经济大萧条中，成为美国证券史上最黑暗的一天。

回顾大萧条前的1921年-1929年，美国是一片繁荣的景象：主体经济的工业增长展现出前所未有的强劲，金融与执政者都展现出对未来繁荣的信心，绝大多数家庭拥有了汽车、洗衣机等家电。大多数的美国人相信：经济增长可能会出现小小的回调，但仍然处在一个全新的时代中。

彼时，美国进入大消费时代，信贷开始大规模发展，同时普通人都投入到股市中，把这里当成快速赚钱的地方，大量资金通过杠杆买入，在1927到1928年期间，股市几乎翻番。然而好景不长，被繁荣掩盖的金融泡沫很快走向崩溃。

为抑制投机，1928年美联储开始频繁加息收紧货币政策，从2月到7月，利率水平从1.5%提高到了5%。当年8月，美联储再次加息到6%的水平，这成了刺破泡沫的尖针。

10月24日，史上著名的”黑色星期四”，道琼斯工业指数突然暴跌，抛售如雪崩式袭来，股灾的阴霾开始笼罩美股，交易所现场一片混乱。

银行家们紧急承诺的救市计划只挽救了一天半的交易，10月28日，“黑色星期一”，崩溃和恐慌再临，各路投资者纷纷抛出卖单，道指一天狂泻13%，是当时的史上最大单日跌幅。

紧接着最黑暗的日子来了！10月29日的“黑色星期二”，人们不计代价地疯狂抛售，股市交易量多达1600万股，创当时的历史之最，这个交易量要到近40年后的1968年才被超越。

美联储试图为市场提供流动性，但这些努力以失败收场，道指当天再度暴跌12%，恐慌情绪达到顶点，由于交投过多，报价机一直运作至当晚7时45分。

这几个载入历史的“黑色”交易日里，道指跌幅达到了25%。11月股市继续坠落，从高点回落超过50%，情况一直恶化到1932年6月，道指累积跌去了89%，这是自19世纪以来所见的最低点，美股市值损失超过 70%。

股灾彻底击垮了市场信心，一直到1954年也就是整整25年后，美股才再次回到1929年的高点水平。

达利欧在《债务危机》一书中描述过这个惊心动魄的过程（翻译来自点拾投资朱昂）：

没有一个特定事件导致美股的崩盘。如同一个经典的泡沫，价格需要不断加杠杆买入来推动，一旦投机者和放款人都在持仓的最大位置，市场就会自由落体。

从10月19日的周六，到10月21日那一周，股票市场交易量急剧放大，市场出现了巨大调整，一波又一波的保证金质押需求，推动了市场的不断卖出。

市场出现了暴跌——追加保证金——平仓盘卖出——暴跌的负面反馈。在经历了持续的暴跌后，股票市场终于出现了流动性危机，没有人愿意买入了。

经济学家理查·M·萨斯曼曾说，“任何人在1929年中买入股票，而且一直持有的话，那么他／她就要白白待大部分的人生消逝，才可赚回自己所亏蚀的。 ”

这场股灾开启了美国资本主义历史上最大的一次经济危机，居民的金融资产和企业预期迅速恶化，银行爆发挤兑，坏账飙升，工厂接连倒闭，企业亏损创纪录，大量普通老百姓被迫拍卖房子和农场，美国国内失业率达到惊人的25%，这一次大萧条也导致了全球保护主义崛起，进而引发了后来的战争。

这背后难以忽视的一点是，随着美国经济的增长，贫富差距持续扩大。海通姜超团队提到，贫富差距扩大对经济的后果是抑制整体的消费，最终导致总需求不足，于是就出现了生产和投资的过剩，资金也就涌向了股市，脱实向虚，助涨泡沫。而财富和分配的失衡，反过来又进一步激化了社会层面的矛盾，助涨“民粹主义”。

姜超团队提及，在当时的情况下，提高关税税率、减少外来商品进口、保护本地产业的措施自然成了首选。但事实证明，保护主义没有带来美国经济的复苏、反而加深了经济的萧条。全球贸易在这场互加关税的纷争中，也都出现了收缩。

以史为镜，可以知兴替。人们至今仍在不断回顾这段历史，从中得到关于周期、泡沫、杠杆等等方面的启示。

全球金融市场上还有哪些“历史上的今天”值得回味？我们挑选出了另外9个令人难忘的时刻，以下内容均选自2020见闻历：

1）1971年8月15日，时任美国总统尼克松宣布了“新经济政策”，内容包括美元与黄金脱钩。1973年，主要国家货币与美元脱钩，至此布雷顿森林体系正式解体。

2）1985年9月22日，美、日、英、法、西德在纽约签署《广场协议》，以令美元贬值，解决美国巨额贸易赤字。《广场协议》导致了日元大幅升值，日本随后步入“失落的20年”。

3）1987年10月19日，美股遭遇“黑色星期一”，道指一天之内重挫508.32点，跌幅达22.6%，其冲击也波及亚欧股市，成为金融史上最著名的股灾之一。

4）1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，泰铢应声大贬。风暴随后扫过马来西亚、新加坡、日本、韩国等地，泰铢贬值也被看作亚洲金融危机的导火索。1998年8月5日至28日，以索罗斯为首的多家国际金融机构联手攻击香港汇市、股市，双方投入巨资“激战”，最终以港府胜利告一段落，索罗斯在此一役损失惨重。

5）1998年6月1日，欧洲中央银行正式成立，是世界上第一个管理超国家货币的中央银行，也是为了适应欧元发行和流动而设立的金融机构。1999年1月1日，欧元正式启动，并于2002年1月正式流通。

6）2008年9月15日，雷曼兄弟在纽约破产法院申请破产保护，成为美国历史上最大的破产案。这也作为标志性事件，引爆全球金融危机。

7）2012年7月26日，时任欧洲央行行长德拉吉在伦敦发表著名演讲：“欧洲央行做好准备不惜一切代价(whatever it takes)保卫欧元。”该言论拯救了处于崩溃边缘的欧元，也给已持续三年的欧债危机带来重要转折。

8）2008年11月25日，美联储首次宣布将购买机构债和MBS，从此步入长达六年的QE时代。

9）2016年6月23日，英国举行“脱欧公投”，最终脱欧阵营以51.9%的得票率获胜。脱欧公投引发全球市场巨震，6月24日当天全球股市蒸发2万亿美元。