奈飞，还能飞多远？

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去年大火古装宫廷剧《延禧攻略》又拍番外了，魏璎珞从一介宫女上位至皇贵妃的黑莲花路线让人津津乐道，这次，Netflix也瞄准了这部来自中国清朝的古装剧，在流媒体平台里上线了番外剧，让全球影迷都能看魏璎珞之女的爱恨情仇。

Netflix在美国有一个经典暗示，小编在美国念书时，听闻美国少男少女们想要发展亲密关系时，会含蓄问对方：今晚去我家看Netflix吗？言下之意大家都懂的。在美国几乎家家都有netflix账号，虽然付费会员高达15.99美元/月，但仍有1.5亿全球用户。

Netflix是影视界与流媒体届的“公敌”。没有影视公司比它更愿意烧钱、更尊重内容原创、更努力扩大海外市场。尽管每年艾美奖竞争日趋白热化，Netflix还是在口碑与收视上一骑绝尘。《王冠》、《怪奇物语》、《超感猎杀》、《纸牌屋》、《女子监狱》等高端自制美剧，让美剧圈流传着一句话：Netflix一出，必是精品！

让投资者兴奋的是，Netflix的股价也堪称美股史上的神话。二十年来，奈飞股价约飙涨230倍。投资者称Netflix为奈飞，因为它总是飞得太高。

不过，奈飞却不“耐飞”。2019年一季度财报刚发布，Netflix股价就跌了7%。2019年，奈飞累涨24%， 表现不及标普500指数29%的升幅。流媒体市场竞争加剧，总让奈飞股价忽高忽低，不过Netflix动荡的股价中蕴藏着巨大的逐利机会。

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从2014年10月1日，奈飞股价从59美元涨至2020年1月3日的325.9美元，中间奈飞股价曾跌过30%。

文艺青年的逆袭之路

1998年，一位裸辞的文艺中年，38岁的里德·黑斯廷斯（Reed Hastings），在加州圣何塞附近的Los Gatos创办了Netflix。

“网片儿”，这个简单粗暴的翻译体现了Netflix的业务：通过网站租碟。用户在Netflix网上选择DVD，邮政快递上门。

1998年是录像带年代，但Netflix压准了DVD爆发期，迅速成长起来，五年后用户有了150万。

文艺青年在自己的网站上建起了海量片库。在Netflix，用户能看到免费的50年代史诗巨作《埃及艳后》，能看到库布里克、大卫芬奇一系列电影，甚至还能看成龙的香港动作片。

Netflix还上线了用户打分功能，到2007年底，Netflix积累了20亿条用户打分数据。数据显示，观众口味往往和带有政治色彩的电影评委们分歧很大。评论界口诛笔伐或者冷落一边的作品，却能成为收视爆表的吸金器。

“比如所有人都会为《辛德勒的名单》打五星，但是大多数人宁可看亚当·桑德勒的低俗搞笑片。”里德·黑斯廷斯总结道。

于是，Netflix积累了一套视频推荐算法，可以根据用户观影记录、打分推荐进行精准营销，并以大数据制作出符合绝大对数观众喜好的剧集。

2011年，《纸牌屋》第一季便让Netflix赚得盆满钵满。因为Netflix是根据用户看剧的回放、暂停、收藏、推荐等大数据拍剧的。这开启了大数据对影视行业的全面渗透。华尔街认为Netflix不仅是一家影视公司，更重要的是一家大数据科技公司。

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《纸牌屋》剧照。这是Netflix第一部完全利用大数据对投资回报进行预测而拍的电视剧。

Netflix的护城河还有优质内容。Netflix拥有上万部影视作品的播出授权，并和各家电视台签约在第一时间上线各大热门电影。这让HBO、迪士尼+等其他业内对手都难以做到。

Netflix还啃下更难啃的骨头——自制内容。为了签下好莱坞最强的影视团队，Netflix充分开启烧钱模式。它开创了“一次性预订整季”模式，一大批顶级美剧编剧排着队来找Netflix推销项目。Netflix对外放话：HBO有啥，我就拍啥。凭着财大气粗的价码和更人性化的预定条件，Netflix不到10年就超越了HBO。

债务背后的一线生机

对自制剧内容的精益求精，让Netflix债台高筑。截至2019一季度，Netflix的长期债务超过100亿美元。这成为外界攻击Netflix股价的软肋。

业内的竞争对手也在虎视眈眈，最大的敌人是HBO和迪士尼。Disney+模式正在市场上站稳脚跟，让部分Netflix的投资者倒戈。

但创始人里德·黑斯廷斯仍然乐观。他预计，Netflix来自海外市场的用户未来会占到75%到80%，那时候Netflix体量将接近Facebook。

Netflix首先看上了拉美：这里市场广阔，也没有人喜欢看中国剧、日剧、韩剧，而且区域内语言更统一。2015年，讲述美国缉毒局打击哥伦比亚贩毒的《毒枭》出品，受到拉美市场巨大欢迎。

Netflix接下去开发了更多适合海外观众的本土剧。随着葡萄牙语剧《百分之三》、法语剧《马赛》、日语剧《火花》、英剧《王冠》等的推出，海外市场逐渐成熟。

这些影视舶来品与国产剧也有天壤之别，比如展现韩国宫廷史的《李尸朝鲜》，其血腥、香艳、神秘元素让观众评价，“韩国人拍的宫廷剧像只会谈恋爱的傻白甜”。

到了2019年第三季末，Netflix的海外用户已经增长至整体的62%，尽管付费不算低价，这一用户数据还在不断增长。

油尽灯枯还是继续买入？

彭博社一份研报显示，Netflix的核心竞争力是自制内容，这有效降低了业务拓展边际成本。彭博社认为Netflix的用户体验将不断带来付费收入的高增长。

高盛则发布了名为“增长并非耀眼，但是依然强劲”的报告，维持买入评级。

奈飞自身测算出它的经营杠杆已经趋好。单个付费用户平均内容成本 = 流媒体成本支出/付费用户数量；单个付费用户平均收入=流媒体业务收入/付费用户数量。当平均收入的增速超过成本增速时，奈飞现金流就将维持良好态势，反驳市场对它现金流将“油尽灯枯”的预言。

不看好Netflix的分析师也抛出了许多尖锐的批评：迪士尼亚马逊都在从Netflix撤下内容，推出自己的流媒体服务； Netflix授权内容逐渐流失，在电影、家庭娱乐、体育直播等方面，都差点被迪士尼赶超；对优质内容太喜欢烧钱，营销成本相当于总收入15%。

最近三个月，奈飞股价下降近30%。不过，今年10月FactSet调查的华尔街分析师中，有70%的人认为这只股票值得买。

截止2019年10月底，奈飞的股票中有2200万股卖空股票，占流通股的5%。

这样一只不稳定却呈现出高成长性的股票，何时值得买入？何时值得抛出？那还是要看专业投资者们敏锐的市场判断。登陆etoro账号，和1000万+用户共同追随明星投资者的步伐，来追逐Netflix可能存在的利润吧。

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