美团危机重重，但也有无尽机会

本文聚焦：

亮点总结: 一季报报告超市场预计，各业务部门都有复苏迹象；互联网大厂给港股市场注入新的活力。

主要风险: 宏观经济增速下滑，市场竞争加剧，行业增长不及预期，政策风险。

新冠疫情下，美团危机重重，但也有无尽机会

北京时间5月25日晚间，美团点评发布2020第一季度业绩报告。报告显示，公司一季度总收入为167.54亿元，去年同期为191.73亿元，同比下滑12.6%。净利润方面，美团点评实现经营亏损17.2亿元，亏损同比扩大31.6%，一季度调整后净亏损2.163亿元人民币。根据彭博数据，投资者本身担心疫情会严重影响美团点评，预期美团上季收入按年跌19％至155.9亿元人民币，经调整亏损将达到11.1亿元人民币。所以美团一季度虽然亏损扩大至17亿美元，但无论营收还是净利都是远远超过市场预期的。

虽然面对短期负面影响，尤其自2020年1月20日至2020年2月20日，地方政府发布了严格的控制措施，导致服务供给侧短缺及餐饮外卖业务的订单量急剧下跌，但笔者深信疫情会在行业的长期发展中发挥促进作用。在消费者端，从积极的方面来看，疫情进一步加速了用户消费行为的培养，有助进一步培养目标潜在消费者。同时即使在国内迎来全面复工的今天，我们也可以发现消费者仍然对堂食采取了十分谨慎的态度，还是因为堂食过于拥挤会接触很多人，但是长期居家隔离还是会导致消费者想去尝尝许久没有吃过的美食，因此势必会给餐饮外卖带来更多的机会。

截至5月26号收盘，美团点评大涨10.4%至每股138.9港元，[EX1] 总市值达8,047亿港元。可见投资者在考虑到目前新冠疫情的影响下，对美团点评在第一季度交出的答卷还是持有满意的态度，同时也是肯定管理层在年报中对于克服疫情的信心以及对美团点评打造本地生活巨头的信心。

疫情让餐饮外卖业务迎来强劲挑战，同时也是机会

根据财报，2020年第一季度，餐饮外卖业务的交易金额同比减少5.4%至人民币715亿元。餐饮外卖日均交易笔数同比减少18.2%至15.1百万笔。每笔餐饮外卖业务订单的平均价值同比增长14.4%。餐饮外卖业务的变现率由2019年同期的14.2%降至13.3%。因此，于2020年第一季度，收入同比减少11.4%至人民币95亿元。餐饮外卖业务于2020年第一季度录得经营亏损人民币70.9百万元，而2019年第四季度则录得经营溢利人民币482.8百万元，而经营利润率则由正值3.1%转为负值0.7%。然而，餐饮外卖业务经营亏损同比收窄，经营利润率同比改善了0.7个百分点。

同时，美团点评不断创新市场产品，使现有的商家具有更强的营销能力并提高营效率，而疫情毋庸置疑加速了数字化的进程，特别是许多提供高质量供给的品牌餐厅。2020年第一季度，许多以往并未提供或提供非常有限度外卖服务的高级餐厅、黑珍珠餐厅及五星级酒店餐厅也纷纷开始线上外卖业务，作为疫情下营运业务的主要手段。值得注意的是，疫情期间消费者确实对高价食品类别的偏好不断增加，以及消费者对品牌餐饮商家的偏好不断增加，主要疫情下，大家对于食物的卫生和安全也会更加考究。

同时美团点评于3月9号发布升级版“春风行动”，包含5亿元优惠补贴、佣金返还、贷款绿色通道等七项措施，进一步去刺激外卖、酒旅等具体业务的复苏。春风行动对核心业务外卖和酒旅所覆盖的商户，都投入了极大的扶持力度。行动的核心目的之一，是对于外卖业务的“提点”问题，众所周知，这本身是美团点评外卖业务主要的盈利手段，但在该行动下，美团明确表示对于经营情况受疫情影响较大的商户，将按照不低于3%-5%的比例返还外卖佣金。返还的佣金将直接打入商家美团账户，用于线上营销和流量推广。此举对于平台和商户是双赢局面。

到店酒店及旅游业务积极与政府积极合作，促进复苏

2020年第一季度，到店、酒店及旅游业务收入同比下降31.1%至人民币31亿元。到店、酒店及旅游业务的经营溢利同比下降57.3%、环比下降70.8%至2020年第一季度的人民币680.2百万元，经营利润率同比下降13.5个百分点，环比下降14.7个百分点至22.0%。

数据来源：万德数据库，贝瑞研究

疫情期间，与餐饮外卖分部相比，美团点评的到店业务面对更严峻的挑战，并且该分部的恢复明显落后于餐饮外卖分部。主要原因还是由于大多数到店服务类别被归类为非刚需或娱乐相关服务，通常涉及与他人或大量群众的密切接触，而目前消费者对卫生安全的顾虑及地方政府的限制，供需两侧于2020年第一季度均保持低位。因此，佣金收入同比和环比分别大幅下降50.6%及62.6%。此外，到店商家在线营销的需求也受到了疫情的严重影响，尤其点击付费类在线营销产品的销售受到了阻力，而该产品于上一个季度贡献大部分到店在线营销服务收入。相比之下，订阅类在线营销服务收入所受影响较小，贡献2020年第一季度分部在线营销服务总收入的大部分。因此，在线营销服务收入同比下降8.2%，环比下降39.8%。

为帮助商家恢复，美团点评推出了多种扶持措施，直接协助中小型商家解决短期流动资金问题并恢复营运。该等措施包括减免佣金、延长年费有效期以及获得优惠利率的商业贷款。为刺激消费，公司利用在线化能力推进安心系列项目，如“安心码”、“安心餐厅”及“安心玩”，引导商家将防疫与安全举措流程化、标准化及数字化。同时引领行业制定安全和卫生标准，帮助餐厅制定相应的措施。

食杂零售业爆发无尽潜力

新业务及其他分部的收入同比增长4.9%至2020年第一季度的人民币42亿元。按季计算，新业务及其他分部的经营亏损由2019年第四季度的人民币13亿元扩大3.4%至2020年第一季度的人民币14亿元。经营利润率由2019年第四季度的负值21.7%扩大至2020年第一季度的负值32.7%。新业务及其他分部的经营亏损同比收窄，经营利润率改善了32.3个百分点。

数据来源：万德数据库，贝瑞研究

疫情对美团点评大部分新业务造成严重干扰，包括共享单车服务、网约车服务及B2B餐饮供应链服务。然而，许多新业务在疫情期间对确保民生至关重要。特别是，食杂零售业务继续向消费者提供稳定的供应，并高效地配送高质量的新鲜农产品和其他日用品。疫情促进消费者有机会意识到使用美团点评的即时配送服务购买餐点以外的其他物品的价值和便利性，这有助于以相对较低的营销成本更好地培养消费者习惯。此外，于2020年第一季度，美团在平台模式下推出一个独立的品牌，名为“菜大全”，赋能传统农产品市场进行数字化运营，并更高效率地为消费者提供高质量生鲜食品。

互联网大厂回归港股的协同效应

5月29日京东、网易已获港交所批准在港作第二上市。网易将于下周二至周五（6月2日-6月5日）公开招股，京东预计6月8日至11日招股。这些积极的信号无疑都是国家在鼓励这些优质的中资公司不断在香港重新上市，来稳定目前香港动荡的资本市场。而香港资本市场稳定下来，也无疑是给港股注射了一针强心剂，美团点评这种拥有无限潜力的股票势必可以抓住机会迎来一波腾飞。

营业预测

补充说明：由万德数据库统计的互联网零售业的盈利发展预测，我们可以发现大家对于美团点评收入以及利润的增长都还是充满信心，收入和盈利预测在2021年均远远高于行业均值。虽然疫情对美团点评短期会产生较大的负面影响；但是长久来看，大家都相信美团通过布局一个涵盖生活服务、金融支付、线下零售等综合业务的超级平台，平台价值和盈利能力会大幅提升。

作者: Ziqiao Wang

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