文：尊嘉证券，版权归原作者或网站所有
最近，第二波疫情爆发给美国经济造成冲击，就业数据表现也不如预期，重启进程蒙受阴影。即便疫情肆虐、经济受创、社会暴乱，美股却在三月下旬以来V型反转，如今依旧坚挺，纳指再创历史新高，中概股持续上扬，背后逻辑在哪？
01 美股坚挺仍在历史高位
2008年美国次贷危机爆发，美股主要指数一路蹦跌到2019年初，然从当时的阶段性低点至今，美股经历了长达11年的史上最长大牛市。经统计，道指累计涨幅达304.97%，标普500累计涨幅达367.21%，而纳指在科技股的推动下更是暴增685.63%。
本轮牛市美股三大股指行情数据统计（截至06.18收盘）
今年2月三大股指纷纷创出历史新高后，在全球疫情蔓延和经济下滑风险增加的忧患下，曾以史上最快的速度进入“熊市”。长达一个月时间内，市场巨震，美股大幅暴跌，四次熔断让牛市瞬间崩塌，全世界一片惊骇，就连股神巴菲特都惊呼，自己一辈子都没有见过这种连续熔断的惨状，一时间哀鸿遍野。
然而，美股市场是一个神奇的地方。三月下旬见底后，股指又再大幅反弹，出现V型反转，纳指更是于近日刷新历史最高记录，曾经在危机边缘的美股被拉了回来，“牛市”神话似乎仍在继续，依旧强势得超出预料。
02 追溯：美股牛市因何而来
万事有果必有因。要解答大家心中的困惑，首先我们得了解一下这轮长达11年的美股大牛市是怎么来的。
答案很简单，上市公司回购出来的。2018年，可谓是美股有史以来股票回购最多的一年。股票回购规模从2017年的5270亿美元增长到2018年的7979亿美元，增幅达51%。通过逐年不断增加的股票回购，上市公司构成了美股买方的主体，支撑起了美股这十年的大牛市。
据美联储的数据，自2009年以来，美股的上市企业一直都是股票回购的主体。非金融企业通过股票回购买回了3.3万亿美元的股票，居民和机构（保险公司和养老金基金）同期分别出售了6720亿美元和1.2万亿美元的股票，共同基金和ETF则购入了1.6万亿美元的股票。
然鹅，如此大规模的股票回购的钱又是从哪来的呢？答案是借的。
金融危机以来美国公司债务空前增加很大部分用来进行股票回购。事实上，几乎所有的美股回购都是举债完成的。在一份IMF报告中提到了这样两个数据：由于股票回购，美国大型公司自2009年以来共计发行了3万亿美元的净负债，美国公司债务总额达到13.7万亿美元的历史最高点。
美国公司的债务增长曲线和股票回购规模曲线
上图中可以看到，非常有意思的是，美国企业债务的增长率曲线和美国上市公司回购股票的资金增长率曲线以及美股的增长率曲线三者高度重合，美股11年长牛的背后逻辑，显而易见。
03 惊叹：重重危机却撼不动长牛
今年在疫情影响下，美股曾从2月中下旬开始到三月下旬，出现道指高达一万点的暴跌。
美股牛市是美国企业发债借钱回购股票推起来的，而这很大程度上，又是由于金融危机后美联储的低利率政策导致的，其实是一种大放水。突发的新冠疫情，令市场信心遭遇前所未有的打击，企业债被抛售，流动性收紧，触发了市场交易的反向螺旋，最后导致不到一个月内道指下跌了一万多点。
以上，是V型反转的左侧。具体时间点上，在V型型态中，三大指数的最低点均出现在3月23日。然后3月24日，美股便展开了轰轰烈烈的大反弹，持续至今已达一个季度，重重危机也难令“牛回头”，这是V型走势的右侧。
三大指数V型反转行情数据（截至2020.06.18收盘）
可见，道指的年内跌幅已收复91%；标普500收复了96%的年内跌幅；纳指更是不但抹平所有年内跌幅，还较去年上涨了10.82%。
三月美股的暴跌，促使美联储必须承担市场最后的守夜人角色，美国的股市容纳着美国人民的大部分财富，在疫情冲击下，如果股市崩盘，后果将不堪设想。所以美联储在特朗普的一再施压下，先是连续大幅降息，将基准利率回调到零，此外针对市场的关键问题——公司债，注入了天量的流动性。
无限度的量化宽松，其实就是无上限地给市场注入流动性。美联储甚至亲自下场购买公司债，更重要的是这一信号的释放，使市场不再进一步抛售公司债，进而逐步稳住了整个金融市场。
所以回顾整个过程之后，就可以清晰地看到，美股的V型反弹式上涨，最直接的推动因素是美联储的无限度宽松政策，这跟美国的短期经济波动、就业下滑以及社会暴乱的影响等等，都没有太紧密的关系。
04 火爆：中概股连续上涨创新高
在美股持续V型大反弹的背景下，大多数中概股集体上扬，行情一片红火。
截至6月18日收盘，热门中概股录得五连涨，尤以新经济企业为代表。电商平台拼多多（PDD.US）盘中创出86.73的高位，刷新历史记录；哔哩哔哩（BILI.US）报收42.61港元，同时创盘中和收盘历史最高纪录；在线教育股跟谁学（GSX）盘中见57.33港元，创历史新高。
才于6月5日在纳斯达克挂牌，成为美股市场“即时零售第一股”的京东旗下达达（DADA.US），盘中一度触及23美元，续创上市以来股价新高。收盘报22.47美元，涨11.68%，是其连续第4个交易日收涨，期间股价累计上涨52.3%。
京东于06月18日在香港二次上市
近期中概股火热的行情，与网易（09999.HK）、京东（09618.HK）掀起回港第二上市潮，并取得优异的IPO表现有很大的关系。此前，百度、携程、新浪等一大串的鲸鱼以及准鲸鱼都有消息曝出拟回港二次上市，不仅如此，就连拼多多这个仅赴美上市不到两年的新生代互联网企业也被传拟回归。
6月18日，市场消息称，肯德基东家“百胜中国”正商讨有关在香港第二上市事宜，公司计划集资最多20亿美元。另外，据路透社引述知情人士指，已于美国纳斯达克上市的中国连锁酒店运营商华住集团，正考虑来港进行二次上市。消息称公司正与财务顾问讨论潜在二次上市可能性，预计最快今年年底进行，估计筹集约5亿至10亿美元。不过公司发言人表示公司未有二次上市计划。
一波又一波中概股回流的消息传来，不但振奋市场情绪，对投资者也是一大利好。鉴于阿里、网易、京东回港第二上市的良好表现，投资者对可能回归的中概股会有一个估值提升的预期，这样会先买入它的美股，推动中概股股价的上升。一旦正向预期得到强化，就会形成一个“上升螺旋”，到回港第二上市的靴子落地，将会有十分可观的投资收益。
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