在黄金股暂时回调之际，坚持做“看涨派”错不了

分析师Bill Shaw简介：擅长分析领域广泛的大宗商品（石油和天然气、贱金属和贵金属以及农业股票领域）的超级周期；擅长通过宏观经济指标来确定大宗商品高度周期性领域的下一个投资机会。

近期虽然金价暂时出现回调，但现在的黄金股还算便宜，虽然贝瑞研究贵金属投资组合持仓中有5个头寸至少上涨了100%，且有一只回报已惊人地达到了310%，但多项指标力证黄金股将会有更大的上涨空间，这些收益只是开始，就连巴菲特都入手黄金股了，关于贵金属的不解请参看本文。

本文要点：

1、黄金估值还很便宜，现在入手还不迟

2、推高金价的催化剂依然存在

3、六大指指标力证黄金股值得考虑买入

4、贝瑞研究将实地考察金矿区再为投资者添定心丸

5、贵金属组合持仓TOP 10以及两家不能错过的公司（福利包专享）

【福利包提示】：9月以来，贝瑞研究发布了铜、银、黄金领域深度分析及标的报告，凡转发本文至朋友圈（不分组）或任意或100人以上投资群的读者，凭截图搜Stansberry贝瑞研究关注后留言可获取福利包。

贝瑞研究声明：文章观点基于公开及历史数据，仅供交流，不作为直接的投资建议。

1、黄金现在还很便宜，现在入手还不迟

一个月前，黄金期货势不可挡。在3月中旬短暂跌至每盎司1470美元后，金价在四个多月的时间里几乎是直线上涨的。8月初，金价一度上涨40%，最终收于每盎司约2060美元的历史高点。

图注：黄金期货近期走势

黄金股遵循传统模式，飙升得更高，广受欢迎的黄金矿业ETF VanEck Vectors金矿开采商(GDX)和黄金矿业公司首选的指数美国证交所金甲虫指数(HUI)，同期均上涨了一倍多。

但正如贝瑞在8月的发文中提醒的那般，黄金期货及黄金股的短暂回调似乎迫在眉睫。毕竟没有哪只标的能做到永远直线上升，现阶段一语成懴了。

回调在牛市中是正常和健康的。如果贵金属市场出现回调，笔者也不会感到意外，因为投资者会撤出部分收益。

这也是投资者在这个领域永远不要太贪心的缘故。黄金和白银股票是一种情绪化的投资，想要成功就须得有一个计划，一定要坚持。

也就是说，如果投资者现在就认输，就大错特错了。在本轮牛市中，黄金期货仍有很长的路要走，毕竟它仍有记录有待打破。

如今，金价约为1920美元每盎司，较8月份的峰值下降了约7%。

贝瑞分析师建议可考虑在最近的跌势中加大对黄金期货的投资，这如果还没有足够大的说服力，或许史上最伟大的投资者之一可以说服你。毕竟这位长期看空黄金的投资者最近彻底改变了他对黄金的看法。

这位投资者就是沃伦·巴菲特。几十年来，他一直公开反对投资黄金。1998年在哈佛大学的一次演讲中，他曾经这样总结了他对黄金的鄙视：

“在非洲或其它地方，人们从地下挖出黄金。然后再把它融化，再挖一个洞，把它埋起来，然后花钱雇保镖来保护它。黄金没有实用性，任何从火星上看到这一幕的人都会摸不着头脑。”

这就是当得知90岁的巴菲特(通过他的控股公司伯克希尔哈撒韦)在第二季度以大约5亿美元的价格买入了2100万股巴里克黄金公司(代码：GOLD)的股票时，金融界多少有些震惊的原因。

这就是当得知90岁的巴菲特(通过他的控股公司伯克希尔哈撒韦)在第二季度以大约5亿美元的价格买入了2100万股巴里克黄金公司(代码：GOLD)的股票时，金融界多少有些震惊的原因。

图注：图片源自网络，版权属原作者

外界是从伯克希尔最近向美国证券交易委员会(SEC)提交的13F文件中得知巴菲特进军黄金股的。管理着不少于1亿美元资产的投资者必须向美国证券交易委员会提交那些报表，报表会详细列出投资者在某个季度和下个季度买卖哪些股票，以及他们当时持有哪些股票。

当然，在巴里克新持有的股票只占伯克希尔的整个投资组合相对很小的一部分，在其目前约2020亿美元的投资组合中，这只占到约0.3%。

但对普通投资者来说，巴菲特近期的举动暗示了一些更重要的东西，表明即使像巴菲特这样的长期怀疑论者，也无法忽视黄金当前的基本面。

或许更能说明问题的是，巴菲特卖掉了银行股，买进了巴里克的股票。他也看到了美联储不计后果、非理性的借贷和印钞。

巴菲特持有黄金股面临的最大的问题是它不支付利息或股息。但问题是，对巴里克这样的苛求是不合理的，按当前价格算，巴里克的年收益率为1.1%。

图注：图片源自网络，版权属原作者

巴菲特明白，随着金价上涨，附加利润将直接影响到这家矿商的利润，成本是相对固定的。因此，随着金价的攀升，巴里克黄金营收增长简直是轻而易举的事。

这也正是分析师们买入黄金股的原因，它们为不断上涨的金价起到了杠杆作用。

尽管黄金股在2020年仍会大幅上涨，尽管黄金市场近期出现了抛售，但现在黄金期货价格仍处在历史低位。从加拿大丰业银行本月初发表的一份报告便可知。

下图来自加拿大丰业银行，图表比较了矿业股的平均价格与其息税折旧摊销前利润(EBITDA)，还比较了它们的平均企业价值(“EV”)和息税折旧摊销前利润。(企业价值代表股东的总价值，包括公司的市值和净债务。)

图注：黄金股的估值仍然较低

如图所示，基于这两个指标，黄金股现在非常便宜。无论如何分段看，在金价接近昂贵之前，黄金股仍有很大的上涨空间。随着黄金投资“热潮”持续出现，这个涨势将会出现。

2、推高金价的催化剂依然存在

在过去的数月里，贝瑞分析师已深度剖析了美联储“不负责任地”让货币贬值。为了躲避一场金融灾难，美联储采取了“无所不用其极”的政策来支撑市场。这还没完呢。

上月末，美联储主席Jerome Powell宣布了一项重大的新政策，即在提高利率前允许通胀率继续上升(超过2%的历史“目标”)。

Powell称这是美联储政策的“有力革新”，但这到底意味着什么还不得而知。

但从他的行动能知道的是，美联储现在希望通胀率更高。随着美元继续走弱，做好食品杂货商品价格上涨的心理准备吧。

标准普尔500指数从今年疫情的大跌中反弹，并在8月份飙升至历史最高水平。尽管该指数在过去一周开始回落，但现在仍高于疫情前的水平。

近期的高点也具有误导性，因为并不是指数中的所有公司都享有这波涨势。据彭博社报道，在标准普尔500指数成份股公司中，大约有一半今年的回报率为负。

此外，数以百万计的新投机者(大多是年轻人)也投身股市，这在一定程度上要归功于深受千禧一代投资者喜爱的Robinhood交易APP。这些人在3月和4月股市防范禁闭期间开始投资。随着今年夏天股市飙升，他们受益于美联储的慷慨解囊。

图注：图片源自网络，版权属原作者

现在随着股市接近历史高点，这些新手会认为他们已是投资天才。股票似乎总是在上涨，而且这是获利的捷径。但根据贝瑞分析师们在Stansberry’s Investment Advisory的同事们的说法，他们很快就会得到一个惨痛的教训。

Investment Advisory的研究团队每月通过一个称为“自满指标”的特定系统跟踪投资者的自满程度，通过几个输入来得出从0到100的分数。随着分数下降，这个指标揭示了投资者正变得越来越自满。人民币升值后投资者变得越来越担忧。

更重要的是，自满指标揭示了一个主要的警告信号。正如Investment Advisory团队在近期发文中所解释的那样。

现在投资者的自满指数现在是29分，表明回调迫在眉睫。自满指数低于30分是个可靠的警告，说明未来12个月将出现回调。在过去12次市场回调中，这个警告预测到了10次，其中包括3月份的那次。

从本月发文提及的，从黄金预期的回调到巴菲特的意外买入，再到所有这些推动金价上涨的催化剂，贝瑞想传递的信息很简单。

当投资者持有贵金属投资标的时，请继续谨慎行事。

贝瑞并不是建议投资者现在卖掉所有的股票，把毕生积蓄投到黄金和白银投资中。但可以看到麻烦正在酝酿之中，要提前做好准备。自COVID-19开始造成严重破坏以来，贝瑞研究分析师曾多次指出，谁都不可能知晓疫情和随后的封锁对经济的总体影响。除此之外，美联储的金融工程似乎是没完没了。

这就是还在建仓的投资者，应该利用最近的回调增加黄金投资的原因。无论在什么时候，贝瑞分析师们都建议投资者在其投资组合中至少持有10%到20%的黄金、白银期货和相关股票。

3、六大指标力证黄金股值得考虑买入

分析师们观察的6家主要中央银行自上月以来一直保持利率不变。8月13日，墨西哥将基准利率从5%下调至4.5%。

在他们追踪的20只五年期政府债券中，有12个仍然收益为负。这与过去几个月的数据相同。与此同时，这些债券的平均收益率持续小幅下滑，从上个月的-0.16%降至-0.17%。

尽管金价最近有所回调，但就分析师追踪的5种主要货币而言，金价在过去一年中仍大幅升值。黄金对美元的升值幅度最大达到54%，对比其他四种货币，黄金也至少升值了20%。

金价本月回调了约7%，银价也以同样的速度下跌了约8%。因此，本月银金比一直保持在72左右。

据彭博社(Bloomberg)报道，过去一个月，贵金属行业完成了两宗并购交易。这两笔交易的总价值估计为32亿美元。这令2020年的交易总数达到35笔，总价值达到129亿美元。

随着贵金属牛市的推进，黄金股票继续跑赢贵金属期货。尽管金价近来下跌了约7%，但美国证交所金甲虫指数(HUI)只下跌了约2%。

4、贝瑞将实地考察金矿区为你再添一颗定心丸

这个月底，分析师就要出发了。

分析师今年的第一次实地考察是一个好迹象，表明事态正在慢慢恢复“正常”。

当然，COVID-19的威胁仍然萦绕在美国人的心头。在封锁半年后，许多人现在仍然在家工作。学校也“虚拟化”了。

实际上要恢复正常还有待时日。但分析师很高兴能去考察，去为订阅者找到最佳的投资机会。

如果这次旅行有任何收获，贝瑞会在未来几个月跟大家分享，敬请期待。

5、贝瑞贵金属组合TOP 10持仓以及两家不能错过的公司

贝瑞研究贵金属投资组合中当前持仓有5个头寸至少上涨了100%。但分析师们认为，这些收益才刚开始。因此，如果投资者现在还想增持贵金属，只要看这组高质量的公司就可以了。

图注：贵金属投资组合十大持仓标的目标价及年初至今涨幅。

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分析师：Bill Shaw

编辑：Samantha Gong

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